从市场成交量分析中得出的这一结论与我们其他定量模型得出的结论是一致的。这也与我们两年多前，根据中国市场回报与五年计划中隐含的增长目标之间的关系计算出来的市场底部一致。

经济周期正在逐步见底

当前，面对股市飙升与浴血般商誉减记而导致盈利羸弱之间的矛盾，市场参与者感到非常困惑。虽然市场往往先于经济触底，但所谓的基本面和市场价格飙升之间的这种明显分歧引人怀疑。

有一句中国市场格言曾如是说，“如果你过分关注基本面，那么你就输在起跑线上了”。其中不无道理，但价格也不能持续地偏离基本面太远。如果市场价格已经飙升，但基本面后来却无法相称，那么之后市场价格必然回归尘世。

因此，在市场飙升之后，我们必须清楚地知道基本面当前的情况。我们的数据分析表明，工业品库存水平仍然很高。事实上，整个2018年工业品库存天数维持在近年来最高水平之一，钢材成品库存水平特别高。从历史上看，持续高库存水平往往显示需求疲软，同时随着去库存过程的开始，有可能会拖累增长（图3）。因此，飙升的市场显然已经远远抛离了基本面。给基本面迎头赶上的时间不多了。

我认为，经济周期正在逐步见底。有关部门需要采取行动，使经济恢复生机。我们已经看到了比较明确的货币政策取向，正如史诗级别的社会融资数据和新增贷款数据所显示的那样。央行一直在利用一些创新的货币设施，如TMLF，试图解决中国货币体系中的结构性问题。

但这些政策要看到成效很可能需要时间。银行更愿意向大型国有企业贷款，因为这些企业被认为风险较小。过去，中小企业不得不依靠影子银行来进行融资。虽然央行正在尝试新的思路，但银行的风险偏好是中国商业银行业历史的沉淀，因此不太可能在一夜之间改变。同时，自去年年底以来，减税额已达数千亿元。但这些政策缓解很可能已经被广泛解读并计入价格里。

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