对比美股市场的定价现状，那些业绩增长具有“确定性”的A股龙头公司价值仍未被完全发掘。我认为，存量经济下，龙头公司的确定性溢价有望继续提升。A股市场目前依然属于新兴市场，走向成熟还需要20~30年的时间。

深度研究是价值发现必要条件

我做纯学术研究的时间并不长，不到5年, 所学所用都非常有局限性。1996年进入券商做研究，基本上属于卖方研究。但是，我的研究偏好是喜欢去探索和发现，去研究一些我认为可能被社会、被主流机构所误判的东西，探寻和揭示真实的世界。记得2012年，我写过一篇《中国经济结构存在误判》的文章，因为发现居民可支配收入、消费、城市化率等数据都存在明显低估，投资则被高估，进而计算统计部门所发布的数据可能存在的误差是多少，公布数据与实际数据之间的误差过大，就会形成误判，对宏观决策不利。

作为一个经济学家，践行自己的使命就是找出问题。找问题的目的，是为了规避经济决策风险和运行风险，如果能及时修正这些问题，就会使经济社会发展得更好、更健康、更加可持续。就像医生，找出患者问题，给出治疗方案和建议，进行康复。我想，没有人会去指责医生：为何一味去找别人的毛病，而不去赞美别人的长处。因此，对于经济学家，也应该宽容。

无论做研究，还是做价值投资，都需要保持严谨性。研究和投资毕竟要以事实为依据，而不是用情绪来替代研究和投资。

拿中国股市来说，熊长牛短，对此投资者确实不满意。事实上，中国作为一个新兴市场，公司治理结构存在缺陷，其背后是国家治理结构如何进一步完善问题。十八届三中全会也提到，要改革和完善国家治理结构。所以，我们要改善社会治理结构，进一步改善公司治理架构，只有这样，才能够给投资者更多回报。

（李迅雷系中泰证券首席经济学家）

第一财经获授权转载自“lixunlei0722”微信公众号，原标题：《2019年双重机会：预期差与确定性溢价》

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