股价所反映的是对未来的预期，股价包含了经济前景、企业盈利、改革困难、中美关系等诸多不确定因素。如果未来这些悲观预期不会兑现的话，就会形成“预期差”，所以，忧患反而是个利好，乐观反而是个利空。因此，未来A股上涨的动力可能会来自“预期差”，即现实好于预期。

绩优公司确定性溢价望提升

在结构不断优化的过程中，新兴的行业、成长性的行业将率先受益。

任何一个国家的经济体都会经历高速增长到中高速增长，最终到中低速增长、低速增长等几个阶段。

中国现在已经从高速增长转为中高速增长，目前正处于转换阶段，GDP在6%以上还是属于中高速的增长。在转换阶段就会出现分化，各个领域都会分化。一些产业更加聚集，增速相对较快。最明显的就是计算机、互联网、人工智能、芯片等信息技术产业，去年收入增速接近30%。

在此过程中，机会来自于两个方面：

一是传统产业中的龙头企业，头部企业的形成。虽然传统产业的增速有所下降，但是由于行业出现了分化，处在头部的企业，可以抵御行业增速下降所带来盈利的下降，盈利维持在行业平均水平之上。

二是旧动能转化到新动能部分。新动能本身就具有成长性，会有大量需求来推动行业的发展。现在初步估算，新动能与老动能比例大概是2:8，所以，新的动能虽然成长性很快，但由于体量较小，波动较大，存在着一些不确定性。

从某种意义上讲，投资新兴行业的风险不比投资传统行业的风险小。因为传统行业是确定的，可以享受确定性的溢价。新兴行业有很多东西不确定，估值可能会面临不确定的折价。

从长线分析一家公司，要看可持续增长能力，持续维持毛利率水平到底如何，平均利润率水平如何，然后行业的本身发展空间如何，公司在行业中的地位如何。衡量价值投资，不是一个很单一的指标，而要综合考量。也就是说作为价值投资，一定要给一个护城河，要足够的宽，这样安全边际就比较大。

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