米歇尔·渥克撰写的《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书让“灰犀牛”为世界所知。类似“黑天鹅”比喻小概率而影响巨大的事件，“灰犀牛”则比喻大概率且影响巨大的潜在危机。2018年以来，中国金融市场经历了前所未有的震荡，不管是上证指数跌破2000点，还是债市的爆雷频频，金融市场从业人员如履薄冰，就像一只只薛定谔的猫，不知道明天是生是死？然而，真的没有风险提示信息吗？真的看不出灰犀牛正在向我们袭来吗？本文从金融资产减值的角度寻找其实我们看得见，但一直忽略的灰犀牛。

新准则核心是强化风险和财务的协同，形成1+1>2

2014年7月，国际会计准则理事会正式颁布了《国际财务报告准则第9号—金融工具》，(IFRS9)进而取代了现有的《国际会计准则第39号—金融工具：确认和计量》(IAS39)。2017年3月，我国财政部修订发布了《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》(CAS22)等新金融工具准则，2018年9月，中证协发布了《证券公司金融工具减值指引》，要求上市企业2019年1月1日起实施新准则，非上市企业2021年1月1日起实施新准则，标志着我国正式进入新准则实施阶段。

新准则的提出，有以下几点目标：

一是“预期损失模型”更早、更多的计量减值准备，提高会计信息的及时性和审慎性；

二是体现时间价值，更准确地反映信用风险前瞻性，旨在长期平滑利润，降低风险集中爆发对财务报表的冲击；

三是会计分类及减值计提规范化，增强同业可比性。

新准则进一步加强了风险和财务的协同效应，增加了财务的透明度，但同时也对证券行业产生一系列的影响和冲击。笔者利用财报信息分析券商新准则切换后的减值影响，寻找其背后的资产结构、方法模型的差异，进而探讨未来风险管理的改进方向。

券商减值分析

根据中信证券、华泰证券、国泰证券、海通证券、广发证券、招商证券、中信建投、中国银河、东方证券、光大证券、中原证券这11家A+H股券商2017年年报数据及2018年半年报数据，对比分析出各家2017年12月31日时点使用旧准则和2018年1月1日时点使用新准则的减值比例变动，以及2018年1月至6月期间减值比例变化，按业务类型分成融资业务、股票质押及约定购回业务、债券投资业务三个模块逐一分析。

融资业务参考财报的融出资金科目数据，融资业务包括融资融券业务、孖展业务、限制性股权激励融资等，切换前后，减值比例基本保持略微增加，剔除掉东方证券，其余10家券商增幅均值0.03%。2018年1月~2018年6月，除了中信建投和中原证券，融资类业务的减值比例平均值增长0.05%，这是股市下行带来了预期信用损失的略微上涨。笔者分析大额出险的可能性较大，单笔证券的剧烈波动对融资类业务有较大影响。

由于买入返售科目按业务类别包括约定购回、股票质押、债券质押、买断式回购、银行间买入返售、交易所买入返售、场外协议回购等，而减值范围只包括约定购回和股票质押。切换前后，减值比例略微上浮，除了东方证券，其余十家的增幅均值为0.07%。

对于2018年1月1日新旧准则切换时点的分析，可以看出除了东方证券，其余各家券商尽量采用了平稳过渡的思路；对于2018年上半年的减值变化，剔除资产结构调整等政策导向因素，受经济下行影响，股市跌幅剧烈，严重影响融资融券和股票质押业务，由于维持担保比/履约保障比纷纷下跌，进入第二/第三阶段的资产规模越来越多，减值迹象显著上升。截至2018年底，信用类减值比例仍然有进一步上升趋势。

对比11家券商2018年6月30日的债券投资规模及减值比例，减值比例和规模没有明显相关性。此外，据不完全统计，2018年下半年减值比例有所提升，一方面由于正常类的债券投资业务也要计提，导致整个减值范围的扩大；另一方面反映出市场的信用风险较去年显著上升，一旦踩雷，减值计提就会产生悬崖效应，对利润的冲击非常大。

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