去年10月，中国国庆长假期间，海外金融市场剧烈波动——美国经济数据异常强劲、美联储鹰派发言不断，这带动10年期美债收益率突破7年多高点3.25%，各期限收益率暴力拉升、逼近金融危机前高点。当时，众多机构预计美债收益率可能持续突破3.5%，更夸张的甚至预计将飙升至5%。

然而，事实上，美国经济并没有各界想象的那么毫无破绽。很快，美股就开始了持续回调，部分美国经济数据开始闪现风险信号，美联储也在11月后显著弱化了加息的立场，各界对于2019年税改刺激的消退预期强化，美国政府部分关门更是加强了避险情绪。在一切因素的推动下，美债收益率开始断崖式下跌。

罗伯逊此前就对记者表示，美国10年期国债收益率将持续下行，而非上行。理由是美国经济开始显露疲态、市场通胀预期仍受到抑制，这从当前的市场指标上也不难体现——2019年美国10年期盈亏平衡通胀率仅上升了5bp，美联储青睐的核心PCE指标仍在2%目标值以下，部分房地产市场闪现风险——标普开发商指数从1月的高位大跌近40%，周期性股票板块持续跑输防御性板块，等等。

眼下，投资者惴惴不安的情绪开始强化。近期，现货黄金飙升一度逼近1280美元高位，创 下半年来最高水平；特别是美国5年期国债净多仓自2015年来首次大规模增仓。

这种情况能否持续？机构认为，美债永远是最好的避险品种。从过去的金融危机阶段来看，在风险资产普跌的情况下，美债往往一枝独秀地成为危机期间仅有的能获得正收益的资产品种，但也仅限于低风险高信用的国债品种。同时，经济衰退期间，美联储放松货币来对冲经济下行，也是债券市场上涨最大的动力。就目前而言，美联储加息还存在约0.5%的空间，此后有望停止。

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