岁末年初，总要讨论下一年的行情如何。过去一年坎坷艰难，未来一年荆棘遍地。站在大类资产配置的角度，其实任何年份无所谓好坏，一切的经济形势都是中性的，简单的规则是经济上行配置风险较大的品种，经济下行配置风险较低的品种。重要的是切实把握经济运行轨迹，按照相应的逻辑去配置合适的资产，从而尽量规避不确定性风险，获取确定性的更高收益。因而预判未来一年的经济运行趋势最重要，以及要预判与经济形势相对应的经济政策，在此前提下来配置大类资产。

影响资产配置的因素有哪些

从投资、消费、净出口这三大需求看，2019年经济下滑趋势较为确定。细分开来看，固定资产投资通常被拆分为三块，即房地产投资、基建投资和制造业投资，房地产投资在2018年保持了10%的增长，成为经济增长的稳定器，但是2019年随着三四线城市住房需求的下行，房地产投资增速大概率会有明显下降，个别月份增速不排除负增长；而基建投资和制造业投资受资管新规的融资约束难有较大回升，其增速仍在低位徘徊；受美国、欧洲等全球主要经济体的经济增速下行以及中美贸易摩擦影响，2019年中国的出口增速可能会明显下降，难以维持2018年的高增长。综合来看，即使财政政策和货币政策会宽松，比如减税降费以及降低准备金率等一系列措施陆续出台，但经济增速仍然难免下行，这是配置2019年资产的一个重要前提。

影响资产配置的另一个重要因素就是价格的变化，即通货膨胀的走势，主要包括CPI和PPI的运行趋势。受全球经济下行的影响以及美国在连续加息后必然会对全球商品价格形成约束，原油价格在最近短短一个季度的时间里跌去40%，其它主要工业品原材料价格走势也开始走弱。国内这边同样受需求下滑影响，同时过去一段时间支撑价格的环保政策在执行层面略有放松态势，这样从供给和需求两方面都对大宗原材料价格形成挤压，最近价格下降最明显的是黑色产业链（包括螺纹钢、焦煤、焦炭等），很多产品价格跌到了成本线附近。展望2019年，价格下行的背后逻辑仍然没有变化，需求端、供给端都不利于价格的上涨，因而CPI、PPI都会下行，相对而言CPI下行幅度较小，而PPI下行幅度较大，不排除个别月份PPI同比增速会出现负增长。

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