可转债投资经理宋青松（化名）今年便着实体会了一把可转债的“魔性”。

回顾今年的转债市场，由于正股低迷，众多品种濒临回售线或者参与优先配售的股东自救，下修转债大幅增加，这种情况下转股价下修使得今年的行情充满了博弈性。年初市场偏好是白马转债，但随着白马股的大幅下跌，前期的市场判断也被“打脸”。

与此同时，上市就破发、大小盘品种分化、到期赎回价提高等“怪状”频现…2018马上收官，今年的可转债市场出现了一系列的怪象，越来越不按惯例出牌。

此外，大盘转债品种普遍高溢价和小盘品种的普遍折价差距进一步被拉大，这种情况在转债历史上便很少出现。

转债“怪象”

上市就破发。这是今年可转债投资早已习惯的一个“反常”。

Wind统计显示，今年以来71只可转债上市，上市首日价格便破发的有33只，占比达到46.84%，其中三力转债的上市首日收盘价低于90元，凯发转债、横河转债、万顺转债、湖广转债以及华源转债低于95元，太阳转账、东财转债和景旺转债则高于120元。

2018 年以来，尤其是上半年发行的品种，基本上以网上发行为主，很多甚至不设置网下发行。由于网下群体表现出偏消极的态度，有些小票甚至出现了 20%以上的包销比例，也令承销的券商感到头疼。

比如湖广转债和曙光转债，主承包销比例分别高达33.55%和32.2%，已经超过理论上的最大包销额。而面对目前新券申购市场的降温，大股东配售和主承包销成为常态，上市后的减持抛压如影随形。

“投资者的思路便是见好就收，趁着有流动性时积极兑现，尤其对于上市在面值以上的品种，从而造成了上市折价现象。”华泰证券固收分析师张继强表示，加上投资者“注意力稀缺”，对于小票的覆盖能力有限，投资者的关注度也相应不足，也导致需求力量不足。

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