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2018年12月20日目录

►连锁药店外延成本趋降，规范市场带来投资新机遇（国信证券）►辅业扩张收缩，高速公路业资产价值取决区位优势（广发证券）►供给紧缩推动磷矿石涨价，磷化工有望迎向上周期（中信证券）►生活用纸步入高质量增长阶段，龙头盈利能力改善（国金证券）►进口片发行垄断优势突出，中国电影资产质量上乘（安信证券）

1.连锁药店外延成本趋降，规范市场带来投资新机遇（国信证券）

国家医疗保障局、财政部办公厅日前发布《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》，其中列举的行为包括“盗刷医疗保障身份凭证，为参保人员套取现金或购买营养保健品、化妆品、生活用品等非医疗物品”等，受此消息影响药店板块近期出现较大幅度调整。

但国信证券认为，四大上市公司药店保健品结构占比8%～10%，其中医保支付比例大概仅有10%～20%不等，考虑到保健品毛利较高，对于公司整体毛利影响在3%以内。个人医保账户存在有意义，短期内不会取消，全国各地区人社部规定的刷卡支付范围不同。盗刷医保卡行为更多是不规范的药店，严查后会加速淘汰，提高行业集中度，上市公司作为龙头反而收益。

国信证券认为，药店投资核心应考察一二级市场估值差。近期一级市场逐渐理性，药店投资回报周期随之缩短。按照不同假设情况，四大药店等效增速均在15%～30%区间，益丰药房在不同综合外延PE下仍然是等效增速最快的，从估值来看，益丰药房和一心堂的等效PEG在1左右，已具有投资价值。

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