再来看一下中国，看一下整个手机行业，2018年二季度，苹果销售份额不到15%，利润份额超过60%，三星也拿走了接近20%的利润份额，而中国国产手机占全球的销售份额接近50%，但是利润份额不到20%。我们的制造业很大，但是不强，关键在于我们的制造业不赚钱，所以老百姓也没有能力为服务付费。

但是华为的出现改变了这一切。

但问题是中国的华为太少了，中国只有一个华为。为什么华为只有一个？本质是货币超发使得我们的创新受到了很大的阻碍。华为每年的研发费用接近1000亿人民币，而2017年中国研发排第二的中国石油的研发费用也不到200亿，跟华为差得太远了。在过去6年当中，有4年的中国首富都是地产老板，在货币超发的环境下，投机房地产是条确定的捷径，而投资研发是不确定的苦径，所以大家都愿意走捷径。

这其实也是在美国20世纪70年代发生的故事，在美国当时也是货币超发物价飞涨，而股市有10多年没有涨，这代表做实业投资没有回报，而靠投机可以成为美国首富。后来美国上世纪80年代以后，投机分子破产了，出现了股市债市双牛，科技和金融新贵取代了商品投机成为美国的首富。

这个变化的背后是1980年里根竞选美国总统，他当时的竞选口号就是“让美国再次伟大”，后来被特朗普几乎一字不改地抄袭。而里根也是美国战后最伟大的总统，他提出了《经济复兴法案》，其中核心政策是两点，一是支持当时的央行行长沃克尔的货币紧缩，收缩货币后通胀回落，投机分子破产，利率出现了趋势性的下降。

这也是今年中国正在发生的事情，今年中国债券出现了大牛市，我们在年初说债券要涨的时候很多人不理解，说这个不太符合逻辑，到现在还有人问我，说紧缩货币的话利率不是该往上走吗？确实紧缩货币会有利率往上走，坏人利率往上走，因为紧缩货币我们是在惩罚坏人，与此同时，好人其实受到了奖励，因为货币收缩通胀回落，整体利率是往下的。因此，今年中国债市是非常完美的分化，垃圾债利率上升，国债利率下降。而且未来我们的利率走势跟以前有本质的区别，以前是货币超发，利率动不动就要往上走，以后货币增速彻底下了台阶，通胀水平和利率中枢也会下台阶，所以这轮债券牛市也会比较长。

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