回想一下2018年,在金融市场上大家确实感觉到压力很大，股市没有赚到钱，展望2019年，过去十年比较流行的说法是：明年可能是经济比较困难的一年，但是我们认为明年是充满希望的一年，我们策略报告的名字叫《凤凰涅槃》，我去海外路演发现，中国人的勤奋是举世无双的，我们有这么大规模的内需市场，底子非常好，我们是一只凤凰。最近两年我们很多政策的改变是对的，正走在正确的方向上，相信只要愿意坚持去做正确的事情，未来就会是充满希望的。

今天我主要汇报三个方面的观点：第一个是过去我们的问题在哪里，第二个是怎么去解决这些问题，第三个是怎么看待未来的希望。

举债发展经济已经没有出路

我们的问题其实非常简单，过去靠举债发展的模式不可持续。

经济下行的压力过去十年经常出现，回顾2008年、2012年和2015年，当时都感觉压力很大，但是都有惊无险地过去了。过去我们顶住压力靠的是举债，2008年4万亿是企业部门出来举债，2012年是政府部门出来举债，最近2015年这一次是居民部门出来举债。但是这次好像这一招不灵了，这也是目前市场比较悲观的重要原因。

收货币、驱劣币，减税奖励良币

接下来，我们来看怎么去解决巨额债务的问题。有两件事很重要，第一件事是我们一定要收货币，第二件事是要减税。

达里奥有一本新书叫《理解巨债危机》，给了一个很好的框架。根据他对全球去杠杆的研究，要想解决巨额债务问题，需要做好四件事情：一是货币紧缩，二是债务违约，三是重新创造货币，四是重新分配财富。

我们先来看一下货币，我们所有痛苦的根源来自于货币超发，那么货币超发是如何发生的？在发生过许多次的金融危机之后，全球都意识到货币超发是众多危机的根源，而货币超发往往源于商业银行的信贷投放过度，所以后来就诞生了巴塞尔协议，用资本充足率来约束银行的信贷投放行为。

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