M1增速偏低趋势短期仍难逆转

眼下，机构普遍认为，上述趋势难以在短期内逆转。“因为企业存款增速受社融增速影响，在社融出现企稳迹象之前，M1增速可能继续低位震荡。”郭于玮告诉记者，只有当企业融到了钱，才能将钱存到活期账户，增加M1。

就经济因素来看，增速趋缓或仍是2019年的主题。中航信托首席宏观策略总监吴照银对记者表示，消费、出口、投资是拉动经济的“三驾马车”，“与2018年相比，消费和出口的下降较为确定，投资内部分化，总体较稳定，GDP增速大概在6.3%”。

同时，在监管趋严、去杠杆不变的大背景下，表外融资也很难大幅反弹。8月至10月表外融资的降幅徘徊在2500亿元至3000亿元之间，11月进一步收窄至1904亿元。郭于玮对记者表示，这或许意味着资管新规对表外融资的冲击有所减弱，但考虑到12月信托到期规模较高，12月表外融资降幅仍有扩大的风险。

“社融增速趋稳可能需要表外融资负增长的进一步收窄。这不仅影响到M1增速，一定程度上也拖累了M2增速的反弹。”连平称。简单而言，社融增速下降影响了企业存款总量的增速，而经济景气程度的回落影响了企业存款结构，二者的共振导致M1增速创下历史新低。

其实，企业和银行的整体风险偏好从近几个月来的贷款结构中可以看出，机构也将其称为“票据融资撑起半边天”。11月新增人民币贷款1.25万亿元，其中票据融资2341亿元。扣除票据后11月贷款同比减少656亿元。其中，企业中长期贷款增长仍然低迷，11月新增企业中长期贷款3295亿元，较去年同期减少980亿元。

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