郭于玮也表示，其发现企业持有活期存款的意愿与名义GDP增速密切相关，这说明了在经济热度较高时，企业更倾向于持有活期存款以方便满足交易结算等需求。2018年以来，随着名义GDP增速回落，企业存款中活期存款的比例从2017年12月的59.6%下降到2018年10月的58.0%。

另一个不可忽视的原因是表外融资收缩，这一趋势与近年来社融增速持续放缓的趋势相同。

M2中包括单位定期存款、个人存款、非银金融机构存款等，而这些存款的来源则包含外汇占款（属基础货币投放）、银行向非金融企业或个人放贷、银行购买非金融企业债券、其他（银行自营非标、银行向金融企业贷款等）。

国信证券银行业首席分析师王剑表示，在金融去杠杆的背景下，其他融资渠道被压降，使M2增速持续下降。银行表内投放的非标、非银、委外等，一大部分最终是投到企业的，分别存在定期、活期账户中。此前，不少贷款投向了平台公司。2017年以来，地方政府违规举债被严格管控，不少地方政府平台公司或城投公司开始少借钱或偿还一些非标、银行贷款，从而拉低了M1增速。

其实，10月的M1增速就仅为2.7%，新增人民币贷款6970亿元，相比9月的1.4万亿元“腰斩”，而11月M1增速则进一步降至1.5%。交通银行首席经济学家连平对第一财经记者表示，11月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项分别负增长1310亿元、467亿元、127亿元。这表明，表外融资收缩持续压缩企业部门的融资空间和资金可得性，这也是M1增速走低的重要原因之一。

记者对比2016年的情况发现，表外收缩所造成的影响较为直观。2016年，流动性宽松，地方政府平台、城投公司从信贷、非标大量融资，获取资金后存放在存款账户上（其对利率敏感度低，多存为活期），从而导致M1增速较高。当年7月，M1增速高达26.4%。此外，当时基建、房地产投资有所回升，这也导致M1快速增长。一般而言，房地产销售回暖导致企业存款增速上升。当时，房地产销售面积及销售金额的快速增长，使得存款由居民部门转向企业部门，显著改善了房地产企业乃至整个企业部门的现金流。

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