近期M1增速（同比增速，下同）下滑成为业内关注的焦点——在最新公布的11月金融数据中，M1增速大幅下滑至1.5%的低位，直追2014年1月的1.2%。

一般而言，中国将货币供应量划分为三个层次：M0、M1、M2。M0=流通中的货币，M1=M0+单位活期存款，M2=M1+准货币（单位定期存款+个人存款+非银金融机构存款）。

历史上，M1出现较快增长时往往伴随经济上行。当经济上行时，企业的支付结算和投资需求增加，从而增加了活期资金持有；如果企业对未来预期谨慎，企业会更倾向于金融投资，将存款定期化，或者买货基、银行理财、大额存单等，这时M1会向M2转化，导致M1增速下降。

那么，企业活期存款究竟去哪儿了？哪些因素导致了M1增速下降？未来的趋势以及政策应对又将如何？

多重因素导致M1增速下降

2018年11月，M1增速下滑至1.5%的低位。自1986年有数据以来，仅2014年1月曾低于这一水平。兴业银行分析师郭于玮对第一财经记者表示，2014年春节在1月，但2013年春节在2月，这意味着2014年1月的M1增速偏低是春节错位造成的。若除去受春节错位干扰的时点外，2018年11月的M1增速已然是有数据以来的最低水平。

记者采访多位分析师和银行业务人士后发现，多重因素导致了这一格局，其中经济增速趋缓导致企业谨慎观望态度加强、表外融资收缩则是主因。

从经济角度来看，企业对未来增长前景乐观，准备补库存或者扩大资本开支，企业会选择将存款活期化，以随时应对补库存和扩大资本开支所需要的现金，这时企业账户上活期存款的部分占比会相对较高，M1上升。

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