3.服饰行业估值回归理性，销售渠道将决定未来走势（国盛证券）

国盛证券指出，2018年7-9月服装品类零售增速分别为8.7%/7.0%/9.0%，三季度基本延续二季度增速水平；从线上表现来看，2018一至三季度线上衣着零售总额累计同比增速呈现增长放缓趋势，同时增速低于实物商品网上零售额同比增速。2018年1-9月线上衣着零售总额同比增速为23%，相较一季度的37%增速有所放缓。

结合天猫渠道三季度销售及“双十一”表现来看，国盛证券发现，运动鞋服行业景气度较高，电商渠道仍处于高速增长的通道中，安踏体育/李宁“双十一”电商销售流水增速均超过60%。以森马服饰、安踏体育等多品类、多品牌运营的品牌公司的电商销售收入增速维持较好，两者2018一至三季度及“双十一”销售流水增速维持高增长。此外，传统线下强势品牌表现优于淘品牌，天猫“双十一”销售女装排行榜前十中仅有韩都衣舍为淘品牌。电商运营能力及前期营销投入对电商平台活动收入增速表现影响大。

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