国泰君安认为，与全球主要国家地区相比，中国人均白蛋白使用量仍处于较低水平，未来仍有较大拓展空间。虽然对于存量医院，药占比将成为主要限制因素，但①白蛋白目前整体渗透率仍然较低，且主要集中大城市高等级医院，地级市及以下医院仍待开发；②从草根调研情况看，目前院外渠道销售占比约20%，且持续保持高速增长。判断人血白蛋白有望保持10%～15%稳健增长。

此外，静丙临床适应症丰富，且部分适应症已纳入全国医保，但因①人血白蛋白之前较长时间处于紧缺状态，使得各家公司销售策略出现“跷跷板”效应，②静丙的临床使用需要持续的学术推广，目前并未形成系统临床经验。从全球主要国家地区看，静丙占整体市场约50%以上，中国约25%。国泰君安认为，随着临床推广的持续深入，静丙有望获得15%～20%快速增长。

国泰君安认为，血液制品行业拥有极高的牌照壁垒和相对刚性的终端需求，依靠人血白蛋白逐步实现动销平衡、静丙临床推广带动快速增长、因子类产品继续供不应求所带动，行业整体景气度有望逐步恢复，关注天坛生物（600161.SH）、华兰生物（002007.SZ）、博雅生物（300294.SZ）。

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