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全球货币政策收紧，新兴市场面临债务和外汇风险(4)
总体而言，在过剩产能收缩、下行风险增加的环境下，新兴市场经济体面临货币危机余震，部分国家有进一步加息的压力，在财政领域的逆周期调节空间也受制约。对于发达经济体，在货币政策收紧过程中整体扩张性的财政政策有望延续，需求端尚有支撑，但到2020年或随美国财政刺激消退而明显减弱。
值得关注的是，美联储的货币正常化路径仍将对全球有重要影响。当前，尽管市场已经在10月初进行了一次性预期修正，但预期加息路径仍比美联储预计的更为平缓。在美国通胀冲顶的过程中，投资者对于风险的重新评估和由“快加息+慢缩表”到“慢加息+快缩表”的转换可能对金融市场带来冲击，汇率的急剧变动或令新兴市场的资本净流入再度大幅下降。
（程实系工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管，王宇哲系工银国际资深经济学家）
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