2018年，全球经济延续复苏，但政策不确定性加剧、金融市场波动显著、贸易摩擦升级、地缘政治冲突增加，危机回潮的风险与潜在增长率下滑正在重塑新的全球经济生态。

根据国际货币基金组织（IMF）的最新预测，2018-2019年的全球增长率预计为3.7%，比4月的预测低0.2个百分点。我们认为，2019年全球经济增速将低于2018年，非金融风险逆向传导、贸易摩擦重心转移、宏观政策被动断档令复苏动能明显减弱，长期增长中枢或较十年前系统性下移。

贸易的冲击，状态依存式影响将渐次显现

2017年，全球经济增长强劲，需求回暖强化了投资信心，而投资扩张也加速了资本品和中间品贸易，贸易和投资增速由此出现跃升，分别从2.2%和1.9%增至5.3%和4.6%。然而，2018年3月以来，全球贸易局势骤然紧张，政策风险重新上行，多边贸易体系的重构成为全球经济复苏的主要挑战。

美国贸易政策的不确定性无疑是全球贸易摩擦演进的主导力量，自2018年下半年起，美国已经或威胁对铝、钢铁、汽车及其零部件等进口商品增加关税，并引发了贸易伙伴相应的报复或其他保护措施，此外涉及范围最大的双边制裁是对价值2500亿/5170亿美元的中国进口产品加征关税，全球贸易问题多边磋商的可能性普遍下降。

当前，贸易保护主义盛行也源于新兴市场在全球经贸中的份额不断提升，在刺激政策逐渐淡出、内生增长动力不足之际，全球化的收益与成本面临重新分配。

但上世纪80年代末以来，全球化不仅是经济增长的重要动力，也已经通过贸易、金融、知识传播、移民、环境影响等渠道深刻改变了经济体之间的关联。IMF的模型指出，如果关税螺旋式上升，各经济体趋于封闭，全球增长将面临最高达0.4%的长期冲击，而外贸占比较大的亚洲首当其冲。

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