2.白酒公司业绩增速仍可期，优质公司布局良机将现（中银国际）

2018年三季度白酒上市公司营收、净利分别为13.8%、11.9%，营收环比2018年上半年降15.5个百分点，净利环比降28个百分点，若剔除权重较大的茅台，2018年三季度营收和净利分别增长21.8%、26.0%，营收环比2018年上半年小幅下降6个百分点，平稳下降。

中银国际认为，财富效应、渠道扩张速度放缓，导致企业控制发货节奏，这是增速下降的主要原因。受财富效应和渠道扩张速度放缓的影响，2018年中秋需求增速慢于2017年中秋和2018年春节，但仍保持了较快增速。多家上市公司可能未雨绸缪，主动控制发货节奏。

白酒上市公司季报业绩有喜有忧。泸州老窖、舍得酒业、今世缘超市场预期，水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、洋河股份符合市场预期，贵州茅台、顺鑫农业、口子窖、金徽酒、伊力特低于市场预期。

中银国际认为，茅台季报收入低于预期，但情况较为特殊，一方面去年同期基数过高，另一方面9月主动控制发货节奏稳定价格，预收款回升。茅台当前的实际需求非常强劲，渠道进货热情高，进销差价远高于竞品。

中银国际估算，2018年三季度食品饮料板块基金全仓仓位10.6%，环比降0.1个百分点，白酒全仓仓位板块6.7%，环比降0.8个百分点。2018年三季度基金重仓食品饮料股票市值占比7.3%，环比升0.2个百分点，同比升1.7个百分点，基金重仓白酒股票市值占比5.0%，环比降0.2个百分点，同比升1.2个百分点。贵州茅台重仓家数环比增94家，顺鑫农业、洋河股份、口子窖市值环比增107%、32%、19%。

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