中金公司首席经济学家梁红则指出，降准对流动性的最终影响可能并不如新闻报道的那样“直观”。她分析，目前公开市场操作中有超过6000亿元于10月到期；另外，从理论上讲，仅缴税回收的流动性规模要高于（旨在对冲税期的）7500亿元流动性投放。“降准的实际影响取决于今后一段时间央行公开市场操作注入或回笼的流动性的规模。”

资金流向哪里

纵观央行今年的四次降准，缓解小微企业融资难的问题是其主要目标之一，在每次降准中皆有提及。

首先是1月份的普惠金融定向降准，释放流动性约4500亿元，主要目的是为了支持金融机构发展普惠金融业务，为小微企业、个体工商户和“三农”领域提供贷款便利；其次是4月份的降准置换MLF，释放资金约4000亿元，主要用于小微企业的贷款投放；再者是7月份的降准，释放资金约7000亿元，主要鼓励大型银行将释放出来的资金用于“债转股”项目，鼓励中小银行加大小微企业的贷款支持力度，着力解决小微企业融资难融资贵的问题。此次降准，用于置换MLF，释放资金约7500亿，支持实体经济的发展，并优化银行的流动性结构，使得金融市场的资金能更好地流入实体经济。

中信证券固定收益首席分析师明明表示，历次定向降准释放的增量资金逐步上升，针对企业的范围逐渐扩大，表明政府对于扶持小微企业，增强实体经济的坚定立场。

目前政策效果尚需时间观察，据中信证券统计，自2017年9月以来，大型、中型和小微企业的贷款增速均在下降，其中小微企业的贷款增速下降最为突出。数据显示，大型企业的贷款余额增速从13.9%下降至2018年6月的11%；中型企业的贷款余额增速从10.5%下降至9.7%；小微企业的则从17.8%下降至12.2%。

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