海外股债市场“一片焦土”之际，年内的第四次降准在中国国庆假期结束的前一日翩然而至，此次降准将额外释放资金7500亿元，为年内最多一次。

10月7日，人民银行宣布，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续作。

央行有关负责人称，本次降准主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济的能力。此外，货币政策取向没有改变，亦不会加大人民币汇率贬值压力。

中金固收分析师陈建恒对第一财经表示，触发本次降准的，是近期经济数据明显走弱、银行负债端成本较高、宽信用难以有效传导以及国庆期间海外股市大跌等多种因素叠加。

中国银行国际金融研究所研究员梁斯认为，近期监管层的一系列动作旨在解决两个问题：一是强化预期管理，合理引导市场预期；二是有效疏通信贷传导机制，提振对实体经济支持。

支持实体经济

而和往年不同，此次降准选择在国庆假日最后一天公布，招商证券宏观分析团队的研究报告指出，这是为了对冲国庆期间全球股债双杀对国内经济形成的冲击。

中国国庆假期期间，境外市场一片风雨飘摇，美国、欧洲、新兴国家的股票和债券市场双杀。据统计，10月1日至5日之间，MSCI全球下降1.49%，MSCI新兴下降4.50%，MSCI美国下降1.06%，香港恒生指数下降4.38%。美元对包括发达和新兴市场在内的货币升值。

不少市场人士认为，此时降准对于国内市场而言可谓“及时雨”。尽管如此，降准更深层次的原因，则是为了优化国内市场的流动性结构，增强金融服务实体经济能力。实际上，此次降准早已是在不少人士的预料之中。

今年前两个季度，全国固定资产投资累计同比增速回落0.5个百分点至5.5%，工业生产和消费较为疲软。信贷数据也并不乐观，新增社会融资规模、M2增速都相对低迷。8月社融增速有了一定好转，但企业中长期贷款仍然难以放量。

“经济数据不振背后是货币政策传导机制不畅，国有企业和地方政府出于去杠杆考核压力导致贷款意愿低迷，而金融机构较低的风险偏好导致对民营企业惜贷情绪较高。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示。

受到经济和金融环境的影响，民营和小微企业受到了融资方面的巨大压力。下半年以来，央行等有关部门针对这一难题密集召开会议。“疏通货币政策传导机制，增强服务实体经济能力”成为当下宏观政策的主要方向。

中信证券首席固定收益分析师明明认为，在当前和未来一段时间内，央行货币政策工具仍将以中长期为主，其中降准政策因其进一步提高货币乘数、促进宽信用的功能。

央行有关负责人表示，此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。

同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

梁斯分析称，降准意在影响流动性需求，增强商业银行信贷供给意愿。与逆回购、MLF等方式相比，降准释放流动性不会增加金融机构成本，并且没有到期期限，不需要商业银行偿还，因此有助于优化流动性结构，刺激金融机构为实体经济提供中长期信贷支持。金融机构和实体经济能够同时降低成本。

此外，近期地方政府债的密集发行也导致金融机构在流动性层面并不宽裕。

“已经进入四季度加上政策效应的时滞，年内稳增长的时间表较为紧迫。因此，无论是从货币政策本身还是从出于配合财政政策需要的角度来说，都有必要提升政策力度。”章俊称。

不搞“大水漫灌”

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