算上今年1月25日进行普惠金融定向降准、4月25日定向降准、7月5日的降准，这已经是今年年内的第四次降准，合计降准3个百分点。此次降准将额外释放7500亿资金，额度超过此前。

不过，这并不意味着央行稳健中性的货币政策有所转向。“降准力度高于前两次，但不见得是‘大水漫灌’。”陈建恒表示。

“本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。”央行有关负责人表示。

央行称，降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。

陈建恒分析，虽然央行今年以来持续放松引导货币市场利率下行，但从超储率的角度来看，提升的幅度并不高。一方面今年财政支出偏慢，财政存款增量高于往年，加上8~9月份地方债持续发行，导致发债资金也集中上缴国库；另一方面，降准后，逆回购操作减少，不少降准资金被MLF到期和逆回购到期所对冲。这次降准虽然释放了7500亿资金，但考虑到10月份一般都是缴税大月，该月财政存款上升量一般都达到几千亿甚至接近万亿，降准的资金可能会较大程度被10月份财政存款上升所抵消。

他认为，大中型银行降准释放的资金或对冲了MLF的到期，因此释放的额外资金可能主要集中在未参与到MLF投放的城商行和农商行。

央行表示，中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

“降准的作用不仅在于释放流动性，更在于表明央行在维护市场稳定、支持实体经济层面的决心，这对金融市场和实体经济均有较强的正向信号作用。”梁斯认为。

不会增加人民币贬值压力

美联储持续加息，中美利差进一步缩小，为人民币汇率、跨境资本流动带来压力。此次降准释放大规模流动性，是否会进一步增加人民币贬值压力？

央行有关负责人表示，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。

“货币政策在引导货币市场利率下行和稳定汇率层面需要进行权衡和兼顾，这也是降准未必就是大放水的原因。央行仍维持中性稳健的货币政策基调。如果货币市场利率继续大幅下降可能给予汇率层面更大的压力。”陈建恒分析称。

虽然，近期美联储的一系列政策推动了美债利率持续攀升，但国内央行人民币汇率预期管理方面的政策，在稳定人民币汇率层面起到了较好的效果。

中国外汇交易中心计算的2018年8月31日CFETS人民币汇率指数为93.08，较上月末升值0.73%。国庆期间，美元对包括发达和新兴市场在内的多种货币升值，离岸人民币汇率虽然也贬值，但表现相对强劲。章俊称，这给降准提供了政策空间。

明明对第一财经记者表示，本次降准仍然是实质中性的货币政策操作，而央行也不排除使用其他必要措施，包括逆周期因子、掉期操作等，以稳定市场预期，维持汇率的基本稳定。

“人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。”央行有关负责人称。

年内或再次降准

对于未来的货币政策走向，专家分析称，将会更多考虑汇率等多重因素的影响。梁斯认为，近期工作重点是要在“稳增长”和“防风险”之间建立平衡。强调预期管理，疏通信贷传导机制也是要为市场稳定和经济稳定建立基础。

明明认为，本次降准政策实施后，货币宽松力度将持续，短期内仍将对冲资金集中到期的压力，他预计在春节前后还会有一次降准。

章俊也表示，预计4季度至少还会有一次降准，同时不排除央行有加息的可能。因为在美联储加息周期，当央行无法兼顾同时解决“融资难、融资贵”的时候，会优先解决“融资难”，因为毕竟“融资贵”只是成本问题，而“融资难”则直接关系到企业的生存。

陈建恒则认为，货币政策的传导机制比简单的放松更为关键。包括提高银行资本充足率、适度放松金融监管、财政政策发力等。尤其是财政政策需要提升力度，通过减税或者增加支出方式来改善实体企业和居民的资产负债表，才有可能看到新一轮的信用扩张。

（第一财经实习生王天然对本文亦有贡献）

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