标的公司业绩下滑，带来的巨大风险是商誉减值问题。因为会计准则不要求对商誉进行摊销而只是每年做减值测试，从而彻底缓解了并购溢价对利润表的影响，并购交易活跃度也因此提高。但一旦标的公司业绩出现下滑或者亏损的时候，商誉减值对报表的影响也会显得特别巨大。有些上市后持续做并购的公司，商誉已经达到或超过净资产规模的半数，一旦出现巨额减值，不仅会影响上市公司利润表出现巨额亏损，资产负债率也会因此剧增从而影响公司偿债能力指标，甚至影响到公司信用导致债务融资成本剧增或者融不到资而出现资金链断裂情形。

并购是把双刃剑，有些上市公司可能借助并购重组实现了跨越式发展，有些上市公司可能因为并购重组而拖累走向下坡路。指望并购重组带来股价飙升的期望已经幻灭了，最终还是回归理性，回归价值。

（王骥跃，前某券商资深保荐代表人，先后在一线业务部门和中台内核部门工作，保荐过多家A股上市公司，著有《梦想与浮沉—A股十年上市博弈（2004-2014）》）

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