事实上，从2016年以来，监管就已开始关注债券低价承销等问题。但此类恶性竞争，却依然屡禁不止。债券承销的低价竞争之风，正在向“0元也能发债”的方向蔓延。今年6月，证券业协会通报了去年10月至今年一季度末的公司债券承销业务收费情况。在91家券商报送的697个公司债项目中，有52个项目未收取任何承销费用，62个项目承销费率不足千分之一。即便是整体来看，平均承销费率也只有0.44%。

在李明看来，低价竞争背后的本质问题，是券商当前债券承销同质化太严重，在包销能力的差异化不大。“越是承销能力相近，项目的竞争越激烈。大家日子都不好过，没什么意思。”

监管出手：抬门槛、立规范

低价竞争和承销返费，妨碍公平竞争、扰乱市场秩序。但想要即刻彻底整治，也并非易事。

“说到底，低价竞争也是市场行为。”王盛举例称，相比券商投行的IPO承销或并购重组等业务，股权融资对券商的方案设计、监管沟通能力等都有较高的要求，头部券商在产品创新、资源获取等方面已经显示了较强的优势，行业集中度较高。但债券承销都是标准化程序，其核心是承销能力和评级；而承销能力又需要参考过往承销规模等指标，进而让低价承销等成为恶性循环。

这类恶性竞争，早已引发监管关注。2016年8月，证监会在《公司债券日常监管问答（四）》中明确表示，公司债券发行承销费率报价以及承揽承做等商业活动要坚持市场化、法治化原则，承销机构应当勤勉尽责，严格遵守执业行为规范和监管规则。今年9月18日的《公司债券日常监管问答（七）》中，对这上述监管要求进一步予以强调。

证监会表示，将加大对承销机构的执业质量、发行承销环节管理的监管。对于承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目，将开展专项现场检查工作。具体内容包括核实承销机构是否履行了充分适当的尽职调查程序，发行人相关信息披露是否真实、准确和完整等。严肃处理承销机构的违法违规行为。

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