业务能力高度同质化之下，公司债承销越来越难做。但券商等承销机构逐渐摸索出门道来，在能“撑门面”、冲规模的大体量或优质发行人项目上压价拼抢，在低评级项目上赚钱回本。区别对待的打法看似是平衡之道，但却导致了赔钱赚吆喝的低价竞争，还不断衍生出操纵评级、向投资者返费等更多业务隐患和风险。

这种恶性竞争还在愈演愈烈。今年6月证券业协会公布的公司债承销收费情况显示，“0元也能发债”并不只是笑谈。市场上有近两成项目费率不足千分之一。在业内人士看来，这几乎覆盖不了公司人力和项目交通成本，而部分高评级项目的费率甚至已低至万分之几的水平线上。

低价竞争和承销返费等惯有操作，于市场无益，对行业无利。9月18日，证监会在有关公司债券的日常监管问答中再次强调，将加大对承销机构的执业质量、发行承销环节管理的监管。对于承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目，将开展专项现场检查工作。证券业协会也将继续加大承销机构的自律管理。除强化对公司债券承销业务信息收集和分析之外，还将通过行业公示、现场约谈等形式规范行业的不正当竞争行为。

亏本承销为何屡禁不止？

监管层再次发声，从严规范低价承销乱象。

说起赔本做项目，券商投行债券承销的业务人员早已见怪不怪，也有些许无奈。“低价承销太常见了。为了拿一些好项目，承销费会被压得很低，AAA级公司债现在能做到千分之一已经很可观了。低于这个收费，人力交通成本可能都无法覆盖。这其实就是不图赚钱，只赚个名声。”王盛（化名）是国内排名前列的大型券商投行副总监。谈及业内愈演愈烈的价格战，他透露，在承销报价的竞标阶段，有券商甚至直接甩出10万块“一口价”，费率低到业内咋舌。

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