中报显示，2018 年上半年，公司实现营业收入60.75 亿元，同比增长0.21%；归属于上市公司股东的净利润20.66 亿元，较上年同比增长0.76%。从主业营收的构成来看，上半年，申万宏源经纪业务收入25.78亿元，同比下降7.77%；投行业务4.3亿元，同比大幅下滑24.67%；资管业务收入小幅上涨，中期实现收入7.4亿元、同比增长7.07%。但与之形成鲜明对比的是，上半年，申万宏源自营及其他投资业务实现收入7亿元，同比增长145.8%；信用业务实现收入12.6亿元，同比增长47.3%。

根据利润来源、成本等不同，业内观点将券商业务以重资产、轻资产做为区分，近几年来对于模式切换的讨论也尤为热烈。其中，依靠资产负债表的扩展来实现利润的业务，如自营、资本中介、直投等业务为重资产业务，而通过牌照价值来实现利润的业务，如经纪、投行、资管等则视为轻资产业务。

在多位行业分析师看来，与海外证券行业的发展路径类似，重资产化也将是国内券商的必然趋势。尽管可以通过更低的成本实现更高的利润，但目前包括经纪业务佣金率、资管业务管理费率已经承销费用等竞争愈加明显，轻资产业务的盈利能力持续下滑，难以保障行业整体的发展和扩张。另一方面，伴随两融、股票质押等业务的迅速发展，券商行业近几年来资产负债表均呈现快速扩张，盈利模式已经开始逐步重资产化。

相比而言，重资产业务更考验券商的资本实力，盈利来自于资产负债表的扩张，券商的净资产体量将决定其盈利能力。重资产化的模式下，收入来源更为多元且业绩表现更为稳健；同时，券商之间也更能体现战略的差异，避免了以往轻资产业务为主的“同质化”现象。

仍以申万宏源为例，中报显示公司总资产达到3367亿元，较去年末增加368亿元、增长12.27%；归属上市公司股东净资产为675亿元，较去年末增加123亿元、增长22%。资产规模的扩张，主要得益于公司在今年初完成120亿元的定增。资本实力提升，重资产业务扩张也较为明显。从资产科目的变化来看，股权质押相对应的买入返售金融资产、自营等相对应的交易性金融资产都有明显增长。

东兴证券行业分析师还指出，中报显示申万宏源资产负债率由2017年末的81%降低至79.5%；杠杆水平的降低，实际上给予公司未来进一步做大规模的上升空间，短时期内对EPS（每股收益）产生一定压力，但龙头券商的重资产化将成为行业趋势，并将以主动提升杠杆率水平的方式来实现。

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