自制工业产品的利润，是云南白药盈利主力。数据显示，2018年上半年，该大类产品毛利率为67.22%，同比增长1.2%。按照这一数据计算，收入、毛利率提升，带来的利润增长，只为该公司带来了几千万元的毛利增长。

中金公司也认为，由于云南白药药品提价后，对销售量产生一定负面影响，其药品事业部表现欠佳，拖累了该公司整体业绩。

而药品批发零售板块收入规模相对较大，并且增长较快，2018年上半年同比增速达到14.53%，但毛利率只有7.15%，且同比仅提升了0.08%，在自制产品收入、毛利率增长乏力的情况下，仅仅依靠药品批发零售增长，显然无力拉动整体业绩提升。

最赚钱的业务收入、毛利增长有限的情况下，尽管成本变化不大，但也足以对净利润增长构成重大影响。按照上述数据计算，2018年上半年，云南白药营业收入增长约10亿元，而财务费用同比增加超过4100万元，营业成本增加约8.6亿元，仅此两项就已接近同期营收增长额。

此外，云南白药的应收账款也出现了较大幅度增加。半年报数据显示，截至6月底，该公司应收账款余额17.67亿元，比去年底的12.33亿元，增加了约5.34亿元，增幅接近45%。而2017年全年，其应收账款只增加了约2.1亿元。快速增长的应收账款，无疑也影响了其营收、利润增长。

券商下调目标价，外资悄然减持

半年报披露后，已有券商下调云南白药的目标价。

公开信息显示，8月20日，中金公司已将云南白药2018年、2019年的盈利预测从3.48元/股、3.99元/股，下调至3.27元/股、3.68 元/股，并将目标价从128.5元，下调18.29%到105元。

此前，云南白药股价已经持续回落。5月28日，其股价达到近期的118.45元最高峰，总市值接近1200亿元。而截至8月20日收盘，已累计下跌38.45元，跌幅接近33%，超过380亿元市值蒸发。尤其是8月11日以来，累计下跌已经达到18%左右。

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