盛松成：金融强监管是保险发展的新机遇(4)

第一，从负债端来看，长期限资金是保险主要的资金来源。作为“契约型储蓄机构”，保险特别是寿险保费收入的时间跨度与人的全生命周期匹配，其沉淀、集聚长期资金的功能很强。以覆盖从职业发展至退休养老长周期的年金保险为例，从1986年开始，年金保费成为美国寿险业保费收入的最大业务来源，占比43.13%，并逐步攀升到2016年的53.56%。同时年金险的期缴比例高达67.8% ，基于长期期缴基础的保险业务，要比直接吸纳存款通常不过5年期的商业银行更能将短期零散资金集聚成长期规模资金。以年金业务为主的产品结构和缴费模式体现出了美国保险业吸纳长期资金的行业特点。

第二，从资产端来看，保险资金为资本市场注入了长期资金。与快进快出、获取短期收益的投机资金截然不同，保险资金更看重收益安全和风险防范，通过配置高稳健性的资产和更长的持有期限，来降低资产组合的短期波动风险和非系统性风险。美国的寿险资金主要投向政府和企业债券、股票、抵押借款、房地产和保单贷款以及其他资产。百年的资产配置历程中债券一直是其最大的投向，1917~2016年的均值达51.51%，2016年的比例为49.43%。

寿险配置中包括国内外的公司债、政府债等各类主体发行的债券都具有较长的久期。以2016年为例，一般账户下存量政府债券的平均久期约为12.20年，公司债券的平均久期约为10.19年，合计口径中债券平均久期为10.68年。从2012~2016年的情况可看到，存量债券的久期始终保持在10年左右的较高水平。维持较长久期是美国寿险业债券资产配置的持久性策略，在凸显保险行业特色的同时也为资本市场的稳定性做出了重要贡献。

拥有百余年历史的美国保险业从实践层面给出的参考经验，更加印证了金融强监管的资金运用趋势同保险业的客观行业发展规律一脉相承。遵循长期投资原则正是保险资金的重要特征，而且越能够为资本市场提供稳定的长期资金运用，保险业在金融体系中塑造出的独特行业地位就愈加突出。