“从不晚点”的山航，要退市了
数据来源 Wind，时代财经制图
彼时，山航的热点航线有四条，分别为青岛=北京、济南=虹桥、济南=北京和青岛=南京=昆明，均处北京、山东和上海之间。由于高速铁路对短途、支线航空运输具有很强代替作用，京沪高铁的运行也直接冲击了山航的航空运输收入。
不过尽管山航定位为地区性航司，但并不甘心偏安一隅，多年来一直希望向全国性航司、世界有影响力航司跨越，为了实现这一点，20多年来，山航也多次扩充运力、引进飞机。
航空业为重资产行业，飞机引进成本较高，这也分外考验航司的融资能力。
这也恰好是山航的薄弱之处。在资本市场上，山航所处的B股早已失去融资能力，因此山航长期无法获得有效的融资渠道。利润录破纪录的次年（2012 年），山航为解决该问题、盘活上市公司融资平台，宣布停牌。
但一年之后的2013年10月，山航宣布计划终止。"由于目前股东方未能就有关事项达成全面一致及实施条件不成熟，经审慎考虑，决定终止该重大事项的筹划"。
时任山航董事长张幸福在当年临时股东大会上称，所筹划的重大事项涉及政策法律问题很多，市场没有先例，而且所涉及利益平衡把握难度大。既涉及B股遗留问题，也涉及大小股东、投资者利益等其他方面问题。
时代财经查询中国债券信息网发现，近23年里，山航仅发行过4笔债券，分别为12山航MTN1、20山航SCP001、20山航SCP002及20山航MTN001，合共募资仅有25亿元。加上上市之初募集的2.3亿元，合计融资近27亿元。
与之形成鲜明对比的是，国有三大航司的融资渠道显然更顺畅。比如2021年，南航在前五月累计发债28期，发行总额为345亿，当年10月还计划在A股定增募资不超45亿。
在缺乏外部融资的条件下，山航想要扩大机队规模，只能减少自购这种前期资金量巨大的引进方式，而更多选择经营租赁引进。
雪上加霜的是，2021年新租赁准则实施之后，所有租赁均需入表核算，旧租赁准则下经营租赁游离于表外的现象不复存在，这也直接导致承租方的资产负债规模增加。
2021年6月，山航在接待投资者调研时曾表示，新准则执行后，对资产负债表影响为确认使用权资产和租赁负债，资产负债率相应上升。
在三年疫情对国内航空业重创之下，山航在2021年、2022年连续两年资不抵债，走至退市终局，也是无奈之局。
不过，在国航的全面控股下，眼下山航有了值得期待的新方向。中国国航现任董事长马崇贤曾引领山东航空6年"高速发展"，在这名老将的带领下，山航能否快速止血、改善经营，正在成为市场下一步的焦点。
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