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圆心科技不到4年亏18亿！两次上市失败，如今仍要奋力一搏

2022-11-21 11:00:59 来源：时代周报 A+A-

招股书数据亦显示，圆心科技约87%的销售额来自处方药销售。

而相比“卖药”，医疗服务是一门投资高、回报周期长的生意，而医药零售的投入则更小、回报更快。因此，医药电商成为国内互联网医疗最常见的选择，也可以说是这些企业最重要的“原始积累”。

不到4年巨亏18亿

然而当“原始积累”完毕，以药为主的商业模式的弊端开始渐渐浮出水面。圆心科技招股书数据显示，期内，以药品销售为主的院外综合患者服务的毛利率仅为9.4%、7.6%、6.9%、6.1%。

互联网卖药的毛利普遍较低是重要原因之一。邓之东对时代周报记者表示，电商营销的底层逻辑是薄利多销，留住客户，所以行业整体毛利都不算高。另一方面，互联网医疗行业的竞争已经到了白热化阶段，同质化严重、引流成本高、获客成本难等问题，都是导致这些企业药品销售环节毛利率低的原因。

另外，大量的院边店选址、大量的处方药销售以及专业药师聘请等诸多因素，都对圆心科技的成本造成了影响。以药师为例，招股书显示，在全国314家药房网络中，圆心科技打造了一个专业的药师服务团队，药师数量达到611名，平均单个药房配备约两名专业药师，超过行业平均水平约1倍。因此，其成本远高于同行。

此外，高额商品成本也压缩了利润空间。2019－2022年前8个月，圆心科技的商品成本分别为20.73亿元、32.45亿元、51.94亿元和41.64亿元，占总成本的比例分别为99.4%、99.3%、99.4%和99.3%，

另据招股书显示，2019年-2021年，圆心科技销售成本分别为21亿元、33亿元和54亿元，占当期总收入的比例分别为89.4%、90.8%和91%；其中，处方药品采购是其最大的开支，分别为20.74亿元、32.46亿元和51.94亿元，占当期总成本的比例分别为98.7%、98.5%和96.1%。

主要业务的成本高而毛利率低，已经拖累了圆心科技的整体业绩。受主业毛利率低的影响，圆心科技整体毛利率分别仅为10.6%、9.2%、9.0%、8.0%。

反观圆心科技其他业务的业绩，招股书数据显示，期内，供给端赋能服务的毛利率分别为29.8%、28.1%、49.1%、45.8%；而医疗产业端赋能服务的毛利率则高达76.4%、72.1%、43.1%、46.7%，是三条业务线中盈利能力最强的。

盈利能力不佳，叠加成本支出过高，圆心科技2019年-2022年8月巨亏18亿元的结果，不难预料。

但比亏损更糟糕的局面是，圆心科技多年来经营性现金流始终为负。招股书数据显示，期内，圆心科技经营性现金流分别为-1.4亿元、-2亿元、-8.14亿元及-4.07亿元，不仅没有转正迹象，反而逐年扩大。

而目前互联网医疗头部企业中，阿里健康和京东健康的现金流已分别在近几年转正。

对此，邓之东对时代周报记者表示，“在互联网医疗复杂的底层运营逻辑里，纯靠资本烧钱引流而没有突出的变现能力，是难以持久经营的。事实上，变现能力、充裕的现金流才能带来更高的资本增值。”

保险是更好的故事吗？

圆心科技必须要给资本市场讲一个新的故事，高毛利率的保险似乎是他们选定的第二条路。

2018年，圆心科技通过与保险公司合作，推出首个医疗保险产品，这是其做保险业务的开端。目前，在这一细分领域，圆心科技主要向保险公司提供保险服务，包括理赔处理、第三方管理、药品福利管理等。

招股书显示，截至2022年8月，圆心科技为159家保险公司和8家再保险公司提供服务，在超过100个城市推出普惠型商业健康保险，同时分销41项健康险产品。

期内，来自保险服务的收入分别为770万元、2480万元、1.31亿元、7490万元、8530万元，而其所属的医疗产业端赋能服务在总营收中的占比同样随之提高，分别为1.9%、2.4%、4.6%、3.9%及3.9%。

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