短期债务是货币资金3.71倍

大举卖子求生的泰禾集团巨额债务高悬，偿债压力奇大。

1965年出生的黄其森曾供职于建行福建省分行。1996年，31岁的黄其森下海创立泰禾地产，主攻住宅，2002年北上进京，开发“运河岸上的院子”，宣称“要打造中国第一豪宅别墅”。

黄其森资本市场之路始于2010年。当年9月30日，成功借壳同为福建的福建三农。从2012年开始，黄其森便在地产界刮起了“泰禾旋风”，疯狂拿地扩张。曾经备受质疑的是，2014年一季度，泰禾集团营业收入为10.61亿元，而其2013年底到2014年2月拿地支出接近280亿元，拿地支出与营收严重不匹配。如此豪购，就连华远地产的任志强都忍不住评价“有点疯”。

其实，泰禾集团拿地最为迅猛是2017年。当年八九月间的一个月，9次出手，涉及资金120亿元。而当年，其共获取36个项目，合计投入资金达552.40亿元。

截至去年9月底，泰禾集团总资产达2420.91亿元，较2011年底暴增了28.42倍，存货1679.27亿元，同期增长23.75倍。

相较资产及存货的暴增，泰禾集团的现金流与其严重背离。2011年至2017年，公司连续7年经营现金流为净流出，合计净流出554.84亿元。这意味着，公司经营活动不仅没有回血，反而持续流血。去年略有改善，前三季度，净流入1.62亿元。

同期，公司投资活动现金流也是连续7年净流出，合计净流出453.70亿元。只有筹资活动现金流持续净流入，7年合计净流入1134.21亿元，其中，2017年净流入484.66亿元。

由此可见，7年间，泰禾集团依靠举债1134.21亿元来维持其高速扩张，其自身造血能力极其孱弱。事实上，去年前三季度，其现金回款率为38.94%，远低于70%—80%行业平均水平。

造血能力太弱、完全靠输血运营，这种高杠杆模式在房地产市场调控压力下财务压力不期而至。

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