嘉美包装“吊在一棵树上”的风险已经暴露，如何抵御这一风险、摆脱“一损俱损”的困局，这对嘉美包装而言，不仅是一场勇气与策略的挑战，也将是一场时间与代价的付出。

IPO前突击豪派红利3.74亿

IPO前夕突击大额分红也是嘉美包装备受质疑之处。

招股书显示，2015年至2017年，嘉美包装年年实施现金分红。具体为，2015年11月，嘉美包装董事会审议通过了利润分配方案，派发红利300万元。2016年1月8日、1月29日，先后派发红利200万元、500万元，合计为700万元。而到了2017年2月8日，公司分红开始大方起来，一次性派发红利3000万元。不仅如此，仅过半年，公司又令人惊诧地豪派红利3.74亿元，这一年所派发的红利合计高达4.04亿元，是前两年40.4倍。

公开资料显示，嘉美包装早就在筹划上市事宜，曾计划在H股挂牌，2014年完成私有化后就筹划在A股上市，2017年完成股改。半年后，公司向证监会申报上市

上述信息，2017年突击分红4.04亿元，正是公司确定向证监会递交上市申请前夕，亦即IPO前夕。

然而，嘉美包装并没有如此大方派现的底气。截至2018年6月30日，公司资产负债率为50.63%，超过同业可比上市公司平均水平。突击分红后，公司的流动性不足问题已经显现。截至去年6月30日，公司货币资金2.53亿元，而短期债务合计为2.45亿元，二者相差不大。如果考虑到四季度旺季需要提前备货因素，公司的现金流已经捉襟见肘。综上所述，公司分光再融资的意图十分明显。

此外，此次IPO，公司拟募资8.14亿元，用于二片、三片罐装生产线项目建设及补充流动资金。招股书显示，项目建设期一年，达产后，产能将增长26亿罐，其中，二三片罐产能分别增长20亿罐、6亿罐。然而，与之形成鲜明对比的是，2017年至去年上半年，三片罐产能利用率不到40%。

如此大规模扩充产能，如何消化产能将对嘉美包装也是一场考验。

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