宏观 财讯 企业 消费 科技 行业 商讯 滚动
实时
当前位置：产经频道首页 > 正文

美联储连续第三次加息75个基点 美国衰退概率上升

2022-09-22 10:28:44 A+A-

中期来看，联邦基金利率或在较长一段时间内维持高位。点阵图显示，美联储官员对2023年底的利率中值预测由6月时的3.8%上调至4.6%，对2024年底的利率预测由3.4%上调至3.9%，而首次出现的对2025年的利率预测为2.9%，依旧高于美联储认为的2.5%的长期中性利率。换句话说，直到2025年底，美国货币政策都可能处于从紧的态势。值得注意的是，点阵图显示有一位官员认为到2025年底利率仍应维持在4.4%的高位水平，这意味着该位官员认为未来三年美联储都不会再转向宽松了。

如果通胀再超预期，怎么办？短期看，我们预计美联储将保持强硬加息的态度，如果通胀再超预期，美联储或将以更猛烈的加息予以回应。但如果明年美国经济陷入衰退，且通胀还是居高不下，那时美联储则需要谨慎权衡，在实际操作上可能被迫选择容忍通胀。这是因为美国政府债务高企对美联储加息形成约束。疫情以来美国政府财政赤字大幅扩张，公共债务占GDP比例超过100%。如果明年美国经济衰退，财政前景或进一步恶化，此时如果美联储再进一步加息，将导致美国政府偿债压力上升，增加政府债务违约风险(参考报告《美国偿债压力或超预期》)。我们认为美国政府债务违约是“不能承受之重”，为避免发生这种情况，最终美联储或选择容忍通胀，即不求在最短时间内将通胀压回2%，而是以时间换空间，通过持续的紧缩逐步消化通胀压力。这意味着联邦基金利率达到4~4.5%区间后，美联储不会很快降息，而是要将货币政策维持在限制性的区间内。

如何看待“软着陆”的可能性？

经济“软着陆”的关键在于劳动力市场。鲍威尔在讲话中提及了“软着陆”的三个要素：一是空缺职位率下降且失业率不上升，二是消费者通胀预期被很好地“锚定”，三是供给瓶颈持续改善，大宗商品价格回落。我们认为这三个条件中最为关键的是第一个，即劳动力市场的表现。鲍威尔称，空缺职位下降不一定带来失业率上升，但根据Blanchard&Summers的研究，想要实现这一结果，劳动力供给和匹配效率必须显著改善，贝弗里奇曲线向内移动，而这在短期内几乎是很难实现的。根据他们的研究，历史上空缺职位率下降后失业率通常都会上升，平均来看，空缺职位率见顶后的6、12、24个月内，失业率分别上升了0.3、1.0、2.1个百分点。

我们认为“软着陆”的概率已越来越低，美国经济或于2023年初进入衰退。我们在报告《消灭通胀还要付出多少代价？》中指出，疫情以来美国劳动力供给收缩，劳动生产率增速下降，带来“工资—通胀”螺旋，这使得本轮通胀比以往更加顽固。要想降低通胀，美联储或需要打破工资—通胀的正反馈，而这恰恰需要劳动力市场前景恶化，失业率显著上升。另一方面，美国通胀还受到了“利润—通胀”螺旋的支撑，要降低通胀还需要美联储抑制企业提高价格的能力，而这也意味着经济增长要更低，需求要更弱。我们预测2023和2024年第四季度GDP同比增速分别为-1.4%和0%，全年增速分别为-1.3%和-0.4%，未来两年美国经济都将处于低增长状态。

市场对于衰退的担忧将会增加，这次衰退更可能是“滞胀式”衰退。尽管鲍威尔承认加息将带来痛苦，但我们认为他对于痛苦的解读还是过于“轻描淡写”了，这可能是因为鲍威尔想避免人为制造“衰退恐慌”。然而，过度掩饰就相当于承认，市场可能还是会朝着衰退的方向进行定价。这次议息会议结束后，美股下跌，美债收益率先升后降，表明市场对于美国经济前景的忧虑在加重。我们认为，如果明年美国经济衰退，更可能是“滞胀式”衰退，即GDP负增长但通胀依旧很高。历史表明这类衰退发生后美联储降息的时间更晚、门槛更高，美债收益率见顶的时间更晚，美股“磨底”时间更久。从这个角度看，美国资产价格调整还未结束，我们离“市场底”还有很长的距离。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

热点推送

本周关注

MORE

    产业研究

    MORE
      关于中华网 广告服务 联系我们 招聘信息 版权声明 豁免条款 友情链接 中华网动态
      网上不良信息举报电话：010-56177181执行主编：张蕾
      京ICP备18035944号@版权所有 中华网