美联储连续第三次加息75个基点 美国衰退概率上升
美国联邦储备委员会21日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息75个基点。
中金公司研报指出，美联储9月议息会议维持“鹰”派基调，符合预期。加息并未减速，点阵图显示利率还会进一步抬升，且将在较长时间内维持高位(High for longer)。我们预计加息将带来更多痛苦，美国经济或于2023年初进入衰退，失业率大概率将上升。中期看，美国政府债务高企对加息形成约束，最终可能迫使美联储容忍通胀。尽管鲍威尔试图避免制造“衰退恐慌”，但市场可能还是会朝着衰退的方向进行定价。我们认为这次衰退更可能是“滞胀式”衰退，这意味着美国“股债双杀”或未结束，我们离“市场底”还有很长的距离。
全文如下：
中金：加息未减速，美国衰退概率上升
美联储9月议息会议维持“鹰”派基调，符合预期。加息并未减速，点阵图显示利率还会进一步抬升，且将在较长时间内维持高位(High for longer)。我们预计加息将带来更多痛苦，美国经济或于2023年初进入衰退，失业率大概率将上升。中期看，美国政府债务高企对加息形成约束，最终可能迫使美联储容忍通胀。尽管鲍威尔试图避免制造“衰退恐慌”，但市场可能还是会朝着衰退的方向进行定价。我们认为这次衰退更可能是“滞胀式”衰退，这意味着美国“股债双杀”或未结束，我们离“市场底”还有很长的距离。
会议传递了哪些信号？
美联储抗通胀决心未变，态度依旧很“鹰”。美联储宣布加息75个基点，联邦基金利率上升至3~3.25%区间，符合市场预期。货币政策声明显示，美联储仍致力于实现通胀2%的长期目标。鲍威尔延续了Jackson Hole会议上的“鹰”派态度，明确指出通胀回到2%对维护美国经济的长期稳定增长有重要意义，美联储可以忍受经济放缓，但无法承担通胀失控的代价。
利率将继续抬升，且在较长时间内维持高位(High for longer)。为降低通胀，美联储将继续加息，鲍威尔表示利率需要抬高至足够限制的水平(sufficiently restrictive)，并且维持在高位一段时间(for a while)，才能起到降低通胀的作用。根据利率点阵图，2023和2024年利率中值都较此前预测更高，首次出现的2025年利率中值预测也高于美联储认为的2.5%的长期中性利率。也就是说，美国货币政策或在相当一段时间内维持从紧的态势。
美国经济增长将放缓，失业率将上升。加息将给经济带来痛苦，美国GDP增速将在一段时间内低于潜在增速。根据美联储最新预测，2022年第四季度GDP同比增速将降至0.2%(前值1.7%)，2023年第四季度GDP同比增速降至1.2%(前值1.7%)。失业率将上升，美联储预计2023底失业率上升至4.4%(前值3.9%)，2024年底失业率上升至4.4%(前值4.1%)。
既往好的方面想，也要为最坏情况做准备(Hope for the best， plan for the worst)。鲍威尔认为，近期部分指标出现了一些积极迹象，比如消费者通胀预期回落、供应链瓶颈缓解、大宗商品价格下跌，这些都有助于缓解通胀。但另一方面，美国高通胀持续的时间已经远超预期，劳动力供给未显著改善，再加上工资通胀仍然较高，美联储必须继续加息。加息将带来痛苦，货币紧缩也可能“做过头”，但为了维护美国经济的长期利益，美联储现在也必须这样做。至于美国经济是否会因此陷入衰退，以及衰退幅度有多大，目前只能期待一个好的结果。
未来还有多少次加息？
点阵图显示2022年底利率将接近4.5%，加息并未减速。这次会议后，美联储于年内还剩下11月2日与12月14日两次议息会议，而根据最新的点阵图，美联储官员们预计从现在至年底还有125个基点的加息空间。由于在11月会议前美联储只能看到9月的非农和通胀数据，按照美联储当前的“鹰”派态度，要想在11月仅凭一个月的数据就把加息幅度降至50个基点可能有难度。由此，我们预计美联储可能在11月继续加息75个基点，至于12月的加息幅度，美联储将视9-11月三个月的数据而定。
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