“宽货币”难以解决“紧信用”

对于社会融资的低迷，明明表示，资管新规对“影子银行”提供信贷的业务进行严格约束，非标融资持续下降，净融资数月为负，社会融资增速也随之下降，同时，货币政策不断发力，M2基本保持稳定。“整体而言，资管新规堵偏门，非标融资大幅下跌，但正门难开，新增人民币贷款虽然增加，但是难挡社会融资下降态势。”明明称。

明明表示，货币政策边际趋松，中游金融体系却可能因为风险偏好降低，导致流动性无法向实体经济输送，这就是目前“宽货币”无法解决“紧信用”结构性问题的情形。

“越是广义流动性收紧，越是用狭义流动性的宽松来对冲，结果只能导致流动性的分化进一步加剧，旱的旱死，涝的涝死。”陈健恒表示，对于金融体系风险偏好下降的问题，仅仅依靠一两个部委的个别政策，起到的作用也有限。当务之急是需要先稳定货币增速甚至推升货币增速，这也依赖于更加积极的财政政策以及金融监管力度的适度调整。

财政政策发力空间有较大余地

从公共财政收支来看，截至2018年第二季度，全国公共财政收入同比增长10.6%，而全国公共财政支出同比增长7.8%。从赤字率来看，2018年财政赤字率为2.6%，小于前两年3%的赤字率。

“所以不论是从今年上半年公共财政收入增速高于公共财政支出来看，还是2018年安排赤字率降低来看，财政政策发力空间仍然有较大余地。”明明说。

陈健恒表示，上半年财政收入增速仍高于经济和货币增速，而财政支出增速也偏慢，是最近几年最慢的一年，这导致上半年的财政存款增速有所上升，从而挤占企业存款。下半年来看，如果财政支出增速加快，并且加大盘活存量的力度，那么财政存款的支出将有助于企业存款的回升，财政支出也将提供一定的实体利润来源，缓解去杠杆的冲击。

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