跟基础货币调控一样，央行无法精准控制外汇、财政对广义货币的影响，只能被动去调节银行信用投放对广义货币的影响，依然是被动配合的角色。但这时，实操中的问题就来了：

1.央行对银行信用投放的控制也未必精准。央行能够通过合意信贷额度、广义信贷控制等方式，控制银行的信用投放行为，但不一定非常精准。比如过去还没有广义信贷，只有合意信贷额度，银行就发明了“非标”（把贷款包装成同业投资等），绕开合意信贷额度，派生了M2，后来才有了广义信贷的管理。遏制银行放贷还算有办法，如果经济不好时，银行不想放贷，那么央行就没有办法强迫银行放贷，从而无法实现其M2目标，这里有货币政策传导问题。这个时候，最好是财政多支出，这边来投放M2。

2.央行即使能够精准调控，也未必下得了手。比如，假设，某些年境外热钱流入很大，外汇占款很大，投放了100元M2，而央行年初M2目标是新增120元，那么想达到120元，就只能允许银行信用投放只能20元。这时，虽然M2目标是达到了，但融资量太少了，会导致很多企业融资需求得不到满足，很多企业会倒闭。所以，贷款不能过度压低，每年企业的合理融资需求要满足，因此央行只能找其他办法去控制M2。

3.中国特色“准财政”等因素影响投放结构。政府举债有《预算法》的约束，地方政府要花钱，于是设立了很多表面上是国企，但其实代表地方政府信用的企业，比如城投公司（和以前的地方政府融资平台），他们来举债，去实施一些建设投资项目。银行们知道它们是政府信用，就很放心地向它们放款，从而派生了货币。有限的信贷资源用在这边之后，其他实业能分到的信贷资源就少了，出现了融资难。此时，虽然信贷整体额度是控制得当的，因此M2总体没失控，但是投向不合政策意图，结构失当了。

因此，调节货币这项任务，还真不是央行一家能搞定，需要央行和财政的密切配合，共同实现货币总量的合理、结构的合理、以及融资的合理。

（原标题：【随笔】货币不是央行一家印的：财政政策的影响）

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