中小板和创业板几乎是纯粹的“民营企业板”，这是A股市场的进一步细分与合理定位，它很好契合了我国民营经济发展的时代要求。

2013年12月31日，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）开始面向全国受理企业挂牌申请。它为众多的中小企业甚至小微企业提供挂牌展示、股权转让、股权过户、股权托管以及并购再融资的便利场所。与此同时，各省市的地方股权托管交易中心（俗称“四板”）也纷纷设立，并与新三板形成相互呼应的转板机制及互联互通。

至此，我国多层次的股权市场基本形成，这为我国各类企业提供了不同平台的股权挂牌与转让机制。

IPO市场化改革曲折与艰难前行

自从A股市场设立以来，IPO体制大体经历了三个阶段：一是行政审批制（1990~2001年）；二是核准制（2001~2016年）；三是注册制试水（2016年至今）。

IPO体制直接决定着A股的市场化进程。市场化是法治化的基础，市场化与法治化则是国际化的前提条件。因此，市场化改革是A股最大的一道难题。

什么企业有资格上市？何时上市？由谁说了算？谁有资格参与新股申购？新股发行定价权由谁决定？新股上市交易是否需要涨跌限制，等等。关于上述问题的回答，将直接决定IPO市场化改革的进程与方向。

曾几何时，只要熊市来临，监管层就会用行政命令“暂停IPO”；只要牛市来临，监管层又会“重启IPO”。这一状况一直持续至2016年才真正终结。

2009年6月，监管层首次启动新股发行体制改革，这一改革的实质就是IPO市场化，这是A股市场成立以来首次IPO市场化改革，其影响重大而深远。这次改革的主要内容包括：（1）取消新股申购的市值配售，赋予所有人平等参与新股申购的权利，但必须是实时现金申购；（2）取消对新股发行定价的管制，IPO定价完全市场化；（3）取消新股上市首日涨跌幅限制，允许新股上市首日破发；（4）监管层不再动用行政手段“暂停IPO”。

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