2013年以来，怡亚通的短期债务越来越多，规模增长了近3倍。年报数据显示，2013年至2017年，怡亚通的短期借款余额分别为71亿元、134亿元、176.6亿元、176.1亿元、217元，五年增长了3倍有余；应付票据余额为13.6亿元、9.6亿元、39.6亿元、63.4亿元、68.8亿元，累计增长约5倍。

而长期借款在其负债中所占比例，几乎可以忽略不计。数据显示，2013年至2017年，其长期借款余额分别为8.9亿元、2亿元、7.33亿元、4.87亿元、10.4亿元，不仅占比从12%左右降至5%，而且极不稳定，融资结构严重失衡的风险显而易见。

此外，怡亚通还有大量因担保产生的或有负债。2013年至2017年，其担保规模连年成倍攀升，余额分别为7.1亿元、19亿元、39.6亿元、75.7亿元、96.7亿元。除了2017年，其余4年的担保余额，每年都比上年增加1倍。

怡亚通5月12日公告显示，截至2017 年底，已审批的担保额度332.09 亿元，实际担保总额96.72 亿元，实际担保总额占净资产的比例 162.44%，其中对前 10 大对子公司担保总金额为 187.57 亿元，实际担保金额 58.26 亿元。

而大量担保还在继续。公告显示，仅4月底到5月初，怡亚通就一口气为湖南、江西、湖北、海南、安徽等多个省市的子公司银行融资提供担保，担保金约为10亿元。

怡亚通的担保极为复杂，上市公司、子公司之间还互相担保。5月8日公告显示，怡亚通拟向建行深圳分行申请44 亿元授信，由其五家全资子公司共同担保，担保期限不超过三年。此前，该公司拟向浦发银行贷款7亿元，亦由全资子公司担保。

而怡亚通的现金流，高度依赖融资、借款。数据显示，2013年到2017年，其借款收到的现金168亿元、263亿元、320亿元、336亿元、358亿元；偿还借款支付现金151亿元、207亿元、281亿元、311亿元、337亿元，融资现金流净额28.6亿元、37.5亿元、56亿元。

尽管借款所获现金持续大幅增加，但融资现金流净额，却在2016年出现拐点。根据年报披露，2016年，其筹资现金流入465亿元，流出424亿元，筹资现金流净额41亿元，比上年下降了15亿元。2017年，其筹资现金流出、流出金额，再比上年减少45亿元、1.9亿元，但产生的现金流净额却变为—1.6亿元。

在货币资金与短期债务之间，存在不小的缺口。2013年至2017年，怡亚通的账面货币资金为42.3亿元、75.2亿元、79亿元、90亿元、96.86 亿元，均远远低于同期主要债务规模。如果融资渠道收紧、受阻，其资金链不能及时接续，巨额负债风险不言而喻。

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