2017年的经营性现金流，已算是怡亚通上市以后的丰收年份。公开数据显示，2017年至2017年的11年里，有9年经营性现金净流量为负数，金额合计达到—126.5亿元，只有两年经营现金流为正，但金额都比较小，合计只有3.08亿元。

在2007年至2012年的6年里，怡亚通的经营性净现金流，都呈逐年下降的态势，分别为-4068万元、-8546万元、-1113万元、-7.4亿元、-1.78亿元，合计金额约为-10.46亿元，只有2012年净流入2.68亿元。

短暂好转之后，从2013年开始，经营现金流状况又开始恶化，巨额经营性净现金流出，均是在这些几年出现。根据年报数据，2013年—2017年，该公司经营性净现金流分别为-27.19 亿元、-32.8亿元、-18.05 亿元、-41.47 亿元、0.41 亿元，合计高达-119.11 亿元。

不仅是经营性现金流，投资现金流也与此相近，只有3年为净流入，其他8年均为净流出，而且净流出金额远超净流入。根据公开数据显示，2010年、2013年、2017年，怡亚通投资现金净额为2905万元、4556万元、4652万元，合计约为1.21亿元。

但投资现金流出为负的规模，却达到净流入的25倍左右，累计金额达到30.18亿元，两相抵扣之后，怡亚通上市后的投资现金净流入接近-29亿元，而且主要是在2013年之后产生。其中，2015年、2016年分别为-17.1亿元 、-5.4亿元，合计为22.5亿元，扣除2017年之后，最近五年投资现金流量净额仍为-22.18亿元。

金钱“烧”出来的增长

过去的11年间，怡亚通的业务、收入规模的增长并不算慢。年报数据显示，2007年，怡亚通营业收入仅为17.96亿元，而2017年已经达到681亿元，11年间累计增长超过660亿元，累计增长达33倍，年均增长率接近270%，这样的增长速度不可谓不快。

最近五年来，增长率虽然有所放慢，但绝对规模仍颇为可观。2013年至2017年，怡亚通营业收入分别为115亿元、336亿元、396亿元、579亿元、681亿元，收入累计增长了566亿元，累计增幅接近5倍，年均增长率超过98%。

但营业收入增长，却并未转化为现金流，亦未改善现金流状况。而这种情况的出现，与怡亚通的业务模式、收入结构出现的重大变化有关。

怡亚通上市之初，赖以起家的是供应链业务，主营“广度供应链业务”，为企业提供除其核心业务以外的其它供应链环节服务，根据客户需要提供包括代理采购、产品营销支持、供应链信息服务等服务。对应于财务报告，广度供应链业务即指委托分销、采购服务。换严之，广度供应链业务就是B2B的代销、代购。

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