上述华南股份制银行人士说，资管新规对非标、债券等业务的影响，主要体现在两方面，一方面，债券虽然是标准化产品，不受非标投资限制，但存在资金用途限制，而一些发债的企业属于一些高污染、落后产能。

根据资管新规规定，资管产品应投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革政策要求的领域，不得直接、间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或股权投资的行业和领域。更为重要的是，资管新规对期限错配也进行了严厉禁止。

另一方面，非标、债券中存在的期限错配，也将受到严厉约束。上述华南股份制银行人士说， 虽然期限错配何时完全禁止现在尚不明确，但最终彻底停止将是必然。预计配套细则出台后，肯定会对不符合监管要求的业务进行整改。“大家现在都非常害怕期限错配，都在考虑，哪些还可以继续错配，哪些坚决不能再做了。”

资管新规对非标融资的限制，则可能是部分企业流动性危机的一个重要原因。2018年4月27日晚，中国人民银行、银保监会、证监会、国家外汇局四部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”），深刻影响资产管理行业格局和未来发展。按照规定，凡是开放式或使用公允价值法进行计量的资管产品，均难以采购非标资产。

魏伟认为，尽管一些债券违约，不是资管新规引起，但一些高度依赖非标融资的企业，违约事件可能正是因为非标等融资渠道受阻，导致流动性受到影响，最终引发债券等标准化产品违约风险。

民企违约或将高发

“现在的违约、流动性危机，仅仅是一个开始。”魏伟说，过往一段时间，一些企业通过非标、发债做大规模，将告一段落。随着去杠杆的持续推进，一些扩张过快、杠杆使用较多的民营企业，违约事件会继续发生，但具体也要看企业经营状况，不能一概而论。

而这种风险，将以何种将路径和逻辑传导？上述华南股份制银行人士的判断是，随着融资环境的变化，主营业务不突出、盈利能力差，高杠杆高负债的民营企业，将会首当其冲。

盾安集团具有典型性。最近五年来，盾安集团资产规模出现急速扩张。数据显示，2013年底，盾安集团合并总资产为397.6亿元。到了2017年底，已经快速增加到648.8亿元，5年间增加了252亿元，累加增加了60%以上。

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