新经济企业IPO大年，A股市场加速改革(3)

“很多独角兽已经过了快速成长期，且境外股市高涨，他们股价已经很高。让中国投资者分享独角兽成长红利的善良愿望很可能适得其反，会一地鸡毛，甚至血流成河。独角兽或成为‘毒角兽’。”他称。

2015年11月，美国纳斯达克“中国传媒第一股”分众传媒借壳七喜控股登陆A股获批后，其股价最高触及62元，市值达到2700多亿元，为其从纳斯达克私有化前市值的10倍。然而，在随后一年多时间里，分众传媒股价跌掉一半，直到今天也还远没有恢复。股票限售解禁后，分众传媒以152亿元减持额荣登2017年A股“减持王”。

另一个例子是巨人网络，它曾是纽约证券交易所上中国民营企业最大的IPO。2014年，巨人网络以28亿美元（约200亿元人民币）价格从纽交所回购股票退市，一年后借壳世纪游轮登陆A股。

公司完成借壳复牌后，股票连拉了20个涨停，市值最高达到1300多亿元。不过，公司股价从去年4月以来一路下跌，较最高点已经腰斩。

最新的案例是借壳江南嘉捷上市的互联网安全软件三六零，借壳消息传出后，上市公司股价连攀18个涨停，目前三六零总市值在3000亿元左右，是2016年从美国退市时的5倍。按重组后今年的预测业绩，三六零市盈率高达300倍。

据瑞银证券估计，如果BATJ四家公司各拿出5%的股份在中国境内发行CDR，将能够融资590亿美元（约合3700多亿元）。这相当于2016年和2017年A股市场IPO融资的总和。

“独角兽问题听起来让人兴奋，但仔细想想没那么简单。中国股市以散户为主，独角兽绿色通道相当于有国家背书，又顶着巨大的品牌光环，散户投资者会不计成本地买入，最后一定会套住一堆散户，机构胜利大逃亡。”上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏对第一财经表示。

南山投资创始合伙人周运南则认为，独角兽不见得一定是洪水猛兽，如果企业足够优质，并且能够及早回归，还是能享受较高的溢价。并且股价爆炒更多是市场自身运行的特点，而不是企业的原因。

两地上市估值差或收敛

独角兽企业一旦回归，如何估值将是一大问题，因为这些企业铺面面临跨市场的难题，不仅跨境内外市场，也跨一二级市场。

在过去两年里，美国股市创新高已经不能拿来当新闻标题。道琼斯工业指数在今年1月触及26616点，较2009年国际金融危机时的最低点上涨了超过300%。不过今年2月初出现剧烈的调整，道指在短短一周内史无前例地暴跌2000点。

曾预言2008年国际金融危机的诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒近日警告称，美国股市高估的水平已经超过1929年美国经济危机前的状态。