财富 | 券商展望2018年：哪些板块会有投资机会？(3)

“明年A股投资需要注意‘传导’和‘升级’”。曾岩表示，行政化去产能对盈利的影响开始趋于平稳，盈利上中下游的传导顺畅将成为新的亮点;此外，十九大后的产业升级政策还会持续释放红利，制造升级、消费升级，大金融等主题是较具确定性的配置方向。

支撑因素的转变，不仅是券商年度策略报告中的重点内容，也是自上而下确定投资机会的关键一环。

李少君也指出，市场的核心驱动在悄然转变。产业链盈利会实现再平衡，上游价格减弱、中下游开始加强;盈利向需求终端传导，机会从上游下沉至中游。与之对应，实体的变迁也会驱动金融行业机会的延续。在这种转变中个，三、四线的消费升级、制造业投资回升并成为中期动能等，都是值得重点关注的新趋势。

申万宏源策略分析师傅静涛还预计，2018年企业盈利增速大概率低于今年，基本面趋势对A股估值的支撑力开始有所减弱。他同时强调，从今年8月以来出现的利率倒挂问题仍待解决，市场在明年仍可以对宏观流动性的结构性、阶段性宽松有所期待。此外，明年将迎来推进改革进程的重要一年，可能会迎来诸多改革方案的细化;这种改革预期，将提升风险偏好，同时也会刺激主题投资的活跃。

王汉锋也表示，当前成长与价值的纠结，盈利与估值决定的分化还会继续。从风格上看，科技领域边际催化剂可能较多，偏科技和消费类的成长风格略胜。而在经济增长相对平稳、市场整体估值不贵的背景下，预计2018 年A 股主题投资将变得活跃。

高频词一：制造业是强推主线

大类资产明确了配置方向，支撑逻辑锁定了未来趋势;再落实到具体布局上，主线与板块就相对明晰和统一了。

总结目前卖方的年度策略报告，无论是从改革发展来论述、还是从行业比较来筛选，制造业都是当前被最高频提及的投资主线。“这不仅是政策密集催化的主题性机会，也是基于基本面边际改善的确定性机会。”傅静涛强调。

王汉锋表示，在过去六七年来，部分投资者对国内制造业前景表示过忧虑;但近年来制造业的优势开始逐渐显效，而未来3至5年里优势还会更为凸显。这其中，身为全球最大内需市场的这一优势最为关键——这将有利于生产标准化产品的制造企业，把单品生产规模尽可能扩大、把单品成本大幅降低。而这种优势，已经在汽车等行业领域开始体现。