财富 | 券商展望2018年：哪些板块会有投资机会？(2)

除了内外环境的变化、流动性的挤出效应之外，市场看好A股的逻辑还有很多。这其中，基本面改善依然是最有力的支撑。

对未来的大类资产配置，方正证券首席经济学家任泽平强调，看多中国经济发展，看好A股的结构性牛市。他还强调，对比2014年启动的前一轮牛市，主要靠改革推动风险偏好上升、靠货币放水推动无风险利率下降;而这一轮结构性牛市，则主要靠基本面推动。因此，未来A股市场能够持续上涨的板块，一定要有扎实的业绩支撑，讲故事的股票难再获得市场认可。

基于经济增长和盈利驱动，国泰君安首席策略分析师李少君更做出“指数向上新高度”的积极预判。而他的理由是，全球经济改善延续提振出口、低库存房地产投资下行有限、制造业再繁荣提振投资、新经济生长动能活跃，经济增速有望超预期。同时，供给侧结构性改革和金融去杠杆成效显著，资金开始脱虚入实，利润的再分配改善了重要性企业资产负债表，提振了风险偏好;而在小康社会决胜期，相关产业政策支持预期提升，改革预期还在持续升温。此外，与国际的接轨也在加速，中国上市资产存在再定价需求。

主题投资将更为活跃

岁末的策略报告中，越来越多的观点强调要顺“势”而为。这里的“势”，既包含经济增长与产业调整的大势，也包括改革与监管的发展风向。尽管在看好A股上达成了一致，但支撑A股的核心逻辑却在悄然生变。

华泰证券策略分析师曾岩回顾道，在2016 年时，影响A 股的两大核心变量即盈利和流动性发生了拐点式的变化;年中时企业盈利能力开始回升，三季度时利率开始上行。进入今年后，市场仍然还在反复确认两大核心变量的趋势。与此同时，今年以来，北上资金的配置偏好也开始影响风格与行业的轮动。

在曾岩看来，沿着两大核心变量的变化趋势，A股近两年来的风格和行业轮动路径，也不难理解了。市场风格始终偏向于大市值股票，尤其是盈利率先修复且受益于流动性收紧的龙头企业表现最为明显。比如，盈利能力显著修复的钢铁、地产后周期的家电、受益于利率回升的保险、成长中盈利改善最显著、受流动性收紧影响小的电子，都有较好的表现。

但展望2018年，曾岩称，盈利和流动性都很难再出现两年前的拐点变化。