首席对策 | 专访沈明高：定向降准来了！对节后市场影响几何？

一财 李策：有观点认为：“央行定向降准，债市迎来转机。”现在债券是不是有很强的吸引力？债市没有进入牛市，但具有配置价值？

首席 沈明高：人民币资产未来10年都具有配置价值，因为中国的GDP现在占全球15%以上，我们很少看到外国投资者的投资组合里面人民币资产占到这么高的水平，有一些基金在2%、3%左右。从这个角度来讲，配置人民币资产的空间非常大。我认为，未来资金的流入是大势所趋，但是资金流入相对应的是资金要有流出，不能是单向的进来，它也要有一个回路。换句话说，资金的流入在很大程度上受资金流出的影响，资金流出管制越多，流入就越少，这是资本管制的一个困境。但是，在对中国经济前景和人民币币值的前景看的更清楚，或者避险工具更完善之前，很多投资者更愿意投资跟人民币资产相关性比较高的其它资产，比如说跟人民币汇率波动比较一致或者跟中国经济增长比较相关的其它新兴市场的资产。因此，未来会有更多的资金直接投资人民币资产，空间非常大。政府现在也在鼓励资金流入，但是我们可能需要从化解投资者资金流入中国担心的角度出发来提高人民币资产的吸引力。

一财 李策：央行联合七部门联合发文取缔了ICO融资，您如何看待未来数字货币的发展？

首席 沈明高：数字货币跟电子货币不完全一样。数字货币，我的理解，是传统货币的一种数字化，电子货币，当然它也是数字货币，但是电子货币可能是更加创新，比如像比特币这样的，就是一种基于互联网或者基于金融科技产生的一种货币，所以两者并不等同。从数字货币的角度来讲，其发展是大势所趋，比特币或者这些电子货币，也是一种创新的形式，尽管现在从监管的角度，还是从投资者的角度，都有很大的不确定性，创新就是有不确定性。所以，我们不能一下子把电子货币的创新空间完全给卡死，但是我们同时又要防范由于电子货币创新带来的一些风险，比如说最近对ICO的管制，在很大程度上是一种谨慎的措施。以电子货币为基础的ICO，使得电子货币加杠杆成为可能，而电子货币加杠杆会带来什么样的影响，现在还不清楚。这里面可能确实需要做很多的工作，一方面要观察，另一方面要做很多的研究。

在对电子货币有一个比较清晰的认识之前，一个比较简单的办法是先给它区隔一下，先区隔电子货币跟人民币之间的联系，但不要把它打死。对一个创新的主体来做监管，但是监管确实也需要有前瞻性，不能像互联网金融这样，监管滞后有比较严重的后遗症。要鼓励创新，又要有一个合理的监管，这本身就是一个很有挑战性的课题。

相对于投资金融科技等前沿产品，投资与中国消费和新经济相关的细分行业龙头，成功的概率和与风险相对应的回报应该更高。