首席对策 | 专访沈明高：定向降准来了！对节后市场影响几何？

短期来讲看数据的话，有很多新的亮点，尽管这些亮点不代表结构出现了根本性的变化，还是一个周期性的反弹，但显示经济具有很好的韧性；同时，包括像联通混改、环保督查、地方政府和国有企业去杠杆等，代表了经济发展正确的方向，表明未来改革会上一个新的台阶，这会真正意义上影响到市场投资者的正面情绪。我个人觉得，中国现在确实需要以改革来增加优质资产的供给，这样中国的市场行情向好，是完全可以期待的。

一财 李策：2017年9月中国官方制造业PMI 52.4，较8月51.7提升0.7，大幅高于市场预期51.6，创下2012年5月以来的最高值，全国金融工作会议把防范金融风险、去杠杆作为了金融工作的重点，结合宏观面的数据和政策面，您认为哪些行业对投资者具有新引力？

首席 沈明高：全球制造业都有一些复苏的迹象，只是复苏是在流动性史无前例宽松的背景下实现的，如果流动性收紧，复苏夭折的风险还不小。从国内来看，我觉得基本上给出一个信号是政策会偏紧。全国金融工作会议特别明确地提出，地方政府债务终身制，国有企业要去杠杆，这两个部门确实是我国整个经济里面杠杆率水平比较高的，应作为未来风险防范的重点。再者，全国金融工作会议要求要看见风险，这些风险可能包括比流动性宽松和信贷主导的增长、高杠杆、产能过剩；一旦风险得以识别，就需要着手防范，信贷政策很可能会偏紧，紧就意味着未来的信贷增长速度不会太快，市场利率水平可能还有上升的空间。

对投资来讲，它的含义很明确，就是重资产的行业，面临的风险比较大。相对来讲，新经济、消费和服务业主导的轻资产行业，或者对投资依赖比较少的行业，成长空间会更大。建议关注消费和轻资产行业，避免投资驱动型产业。中国消费增长势头强于许多投资者的预期；随着代际更替，消费升级已是进行时，与他们父母辈相比，年轻一代更愿意消费。另一个关注点是新经济。相对而言，中国的新经济，像互联网产业中的创新、制造业升级与绿色经济等，比其他很多国家更有活力，也是中国经济的韧性之所在。与周期性行业的波动性特点不同，这些结构性机会更加可持续，也更值得长期关注和投资。

一财 李策：我们都知道现在灰犀牛的问题大家很关注，您提到灰犀牛问题最重要是：“要被看见。”那么在您理解里面，我们现在的灰犀牛问题最突出的是什么？为我们解读一下。