李迅雷：民间投资回落将带来什么影响

从历史来看，经济增速回落与民间投资增速回落相随，但民间投资增速回落的速度远超经济增速回落的速度，原因在于政府采取了逆周期刺激政策。不过，在2016年之前，民间投资增速超过了非民间投资增速，故刺激政策的力度不需要过大，但2016年之后，民间投资增速出现了断崖式下滑，使得2016年成为历史上广义财政支出规模最大的一年。

2017年上半年，我国经济增速回升至6.9%，所以，即便下半年经济增速回落至 6.1%，也基本能实现全年6.5%的目标。因此，民间投资增速回落对实现全年经济增长目标影响不大。不过，如果2018年民间投资增速继续回落，则稳增长压力肯定会增大，国有投资高增长趋势很难实现软着陆。

2016~2017年，国企与民企盈利格局对换位置

数据来源：国家统计局

比较2016年1~7月和2017年1~7月规模以上工业企业收入和利润的变化情况，可以发现时隔一年，国企的收入和利润由负增长变为了16%和44%的高增长，但民企的收入和利润增速虽也有显著提升，但与国企的增速相比，差距甚远。

从消费需求层面来看，这些年居民可支配收入的名义增速总是低于GDP名义增速，且居民楼市加杠杆的趋向越来越大，居民债务负担加重，消费能力减弱，导致消费增速缓慢回落。8月份，社会消费品零售总额为30330亿元，名义同比增长10.1%，扣除价格因素，则实际仅增长8.9%，创下过去六个月以来新低。

从今年上半年的数据看，经济增速上升至6.9%的主要贡献在于出口，净出口贡献了0.3个百分点，而2016年则是-0.5个百分点，说明今年上半年经济增速回升主要靠外需。今年下半年，出口增速能否继续维持这么好的势头呢？考虑人民币升值因素的传导，估计下半年出口增速将有所回落。

综上所述，我国民间投资增速回落是长期趋势，主要受生产要素的制约，如资本和劳动力成本高企的约束，尽管2010年以来曾出现过两次回升，但不改变总体下行的大趋势。我们不能简单地把投资增速回落或经济增长乏力归咎于“环保”，比如，西方国家对环保的要求更严，对劳动者的维权保护更充分，但没有学者把西方国家经济低增长归咎于“环保和罢工”因素。