首席对策 | 专访彭文生：金融周期下半场的投资风向(2)

二、股市作为经济的晴雨表可能失真债券市场首先反弹的是国债

关于资产配置，彭文生在《首席对策》中开宗明义，前段时间股市的温和上涨，和上游企业的盈利增加，全球的外围经济改善以及美元的弱势，都是有关系的。由于融资条件的紧缩，四季度、尤其是明年上半年，需求端的下行压力会体现出来。也就是需求端对上游，对上市公司的盈利支撑会减少。我们要看到相关的风险，对债券市场而言，要区分两类工具，一类是所谓的无风险的债券比如说国债，还有一类是信用债。从金融周期下半场的调整来讲，首先反弹的应该是无风险债，诸如国债。因为到了经济下行调整压力，去杠杆的阶段，货币政策流动性应该是比较松一点的，首先受益的应该是国债。

三、需求在今年四季度及明年上半年面临明显的下行压力

M2增速连续数月处在10%以下，社融与M2增速之间的分歧日益凸显。经济学家彭文生在《首席对策》专访中认为：社会融资总量不错，是因为表外转表内信贷，非标转标准产品，但是纯业内的内信贷的这种银行的融资活动明显的受到加强监管的影响。所以就导致了M2的增速明显下滑。从价格、利率来讲很明显是紧的。因为影响未来的私人部门或者非政府部门，企业和个人的需求最重要的还是融资条件，所以我们由此认为需求在今年四季度，明年上半年会有一些明显的下行压力。

四、对于数字货币的发展监管应未雨绸缪

随着金融科技和互联网的发展，虚拟货币受到越来越多的关注。可以说人们对以比特币为代表的虚拟货币的期待甚至超过金本位制的回归。那么比特币是不是货币？如何看待未来数字货币的发展？对此，经济学家彭文生认为：比特币等私人部门虚拟货币不是货币，为应对金融科技发展带来的挑战，防控金融风险，需要重新审视现有的金融结构，在监管层面应未雨绸缪。

以下为精选的《首席对策》专访实录：

第一财经 李策：彭博您好！感谢您来上海作为《首席对策》的对话首席 彭文生为我们解读当前的经济热点话题！您是业界提出金融周期的第一人。对不少人来讲,金融周期是一个比较陌生的概念，它听起来似乎是一个技术分析工具。您可不可以为我们解读一下为什么要重视金融周期呢？