首席对策丨刘鸣镝：四季度应谨慎对待IPhone相关的科技股(3)

一财 李策：今年出现了上证50和创业板分化的风格，这种风格是不是未完待续?最近我们看到券商股领涨，有观点认为已经又开启了一轮牛市的序幕，认为可能明年是一个大牛市，是不是过度乐观?

首席 刘鸣镝：现在国际投资人都在关注全球缩表，美联储怎么做，欧洲央行怎么做，日本怎么做，中国的去杠杆的力度。金融去杠杆，我们也写过，它的另外一面就是资产价格不能像以前那么上涨了，有些小的业务，资产类别可能有下行的压力。

应该讲金融板块，过去几年宽松的全球央行政策中受益比较多。当然这种受益(在中国金融股上)并没有显现到估值增厚，反而是业绩增长越好，估值越停滞不前，或下降。所以我觉得我们看下面几个月的行情可能跟几年的行情会有一些不一样，如果是说对影子银行这一块涉及业务比较大的，我觉得这个压力可能还有一段时间，还不是立刻就消除的。

一财 李策：三、四季度，A股和港股哪些板块有结构性机会?

首席 刘鸣镝：今年三、四季度，对科技股，尤其是跟iPhone有关的股票要稍微审慎一些，因为OLED的价格会比较高，起跳是1000块美元，但是美国的家庭平均收入上涨的势头比较弱，美国居民在电信方面的开销在前几年大涨了以后，目前呈现稍微往回缩的趋势。如果我们看美股科技股的龙头，苹果还是比较坚挺的，其它的比如亚马逊、谷歌都已经(在七月底)回调。iPhone8的销量在10月中左右市场就会有一个初步的判断，有一个校对的时间，现在预期是比较高的。所以对iPhone有关的股票，我们已经在我们的模拟股票配置里下调了一些。国际基金对中国的宏观风险还是很担忧的，就觉得去杠杆对资产价格有的下行压力。虽然我们公司没有这么担忧， 但在这种思路引导下，国际基金持有的主要是中国的互联网和科技企业。反而金融板块持仓量不高。如果科技板块有负面发展(一个需要观察的情况)，资金则可能出现产业轮动，从一些估值已经比较高的，期望比较高的行业，到低估值的这一块行业。低估值的是什么呢?这就是金融板块。但是金融板块中期还是有挑战的。

一财 李策：其实国外投资者还是看好互联网科技相关的股票，但是与苹果相关的股票要谨慎一点?

首席 刘鸣镝：对，但是苹果也会引发市场的其它思考。比如网联的影响。大家可能都要重新考虑，估值和行业增长预期。技术股业绩超预期很重要，一旦不能超预期，估值和预期都下调。