首席对策丨刘鸣镝：四季度应谨慎对待IPhone相关的科技股(2)

首席 刘鸣镝：我们前些时候做了一个研究，就是对中国(包括A-股，港股，美股ADR)2700家非金融上市企业和美国的2700家非金融上市企业做了一个对比。发现中国的上市公司样板的(产品)的议价能力在提高，这个样板对研发的费用，在过去10年有成倍的提高。原材料这一板块，是一个产业集中度提高、上市公司定价能力提高的过程。一开始的契机是监管的价格协调。但是再往下走，我们就可以看到产业内部的整合。

而这个整合(产业集中度或市场占有率的提高)不只是上游的原材料、钢铁，在其他行业，诸如啤酒行业产业集中度也在提高。市占率提高后会对上市企业的运营，价格、产品、研发投入、现金流都会有一个提升。今年的中期业绩，MSCI-中国指数基本上每个行业都超预期。所以我们是在一个经济相对平稳，上市企业的业绩优于经济本身，产业集中度龙头股又显得更明确的这么一个时间段，所以上涨不奇怪。

一财 李策：最近A股走势强势，这背后有没有经济基本面的支撑?或者说是不是企业盈利改善的影响?您怎么看它背后的驱动力?

首席 刘鸣镝：我跟我海外的很多投资人讲A股和港股的情况，我可以提供一些意见供大家参考，很多投资人认为港股的好股票反而不如A股多，成长性好，治理好，又有企业家创业家精神的，在A股可以找到不少，而且估值(与成长前景相比)还不算太高。另外A股的披露有它的优点，上市公司披露的标准都很明确，标准化。有一些数量化的基金，在A股拉数据的时候，觉得这个数据很整齐。所以从上市公司的业绩，相对估值和数据披露的整齐度，都比现在的普遍观点更好。经济的问题刚才也讲过，我觉得还是有支撑的，尤其是上市公司的业绩有支撑。

一财 李策：相对来说，很多人认为港股是估值洼地，A股的估值已经过高了，现在您认为A股的估值偏低，也就是说A股现在是有超配价值么?

首席 刘鸣镝：看公司，我觉得下一轮，像我们现在沪港通，这些北上来投资的海外基金公司，他们就是选股的，不光是看大盘的，他们选股的能力可能优于它看大盘的能力。如果个股，这些成长性好，公司治理好，海外的投资人可以看三年到五年，尤其可能是看五年以上，他们对今天的估值可能还没有那么敏感。