汪涛：哪些行业能从国企改革中受益(6)

哪些行业/公司能从国企改革中受益?

随着下半年国企改革速度的加快，我们认为市场对国企改革带来的国企经营效益提升和杠杆率的下降并未完全预期，看好国企改革相关的行业和上市公司。主要集中在以下几个方面：

从宏观层面看，国有企业经营效益的改善将对金融行业将产生积极影响。由于半数以上的银行信贷属于国有企业，国有企业资产负债表的修复利好银行，国有企业增强支出纪律、削减成本、剥离非核心资产，提高利润，有助于减少不良贷款的形成，稳定资产质量，特别利好大银行。我们银行团队目前最为看好的是建行和工商银行，认为我们能在经济减速中找到价值。正在进行的“债转股”也有助于减少相关银行的坏账和风险，当然我们需要对债转股的相关条款进行更详细的评估。

相比宏观层面，国企改革加速对微观层面更为利好。通过国企改革，国有企业加速整合和加强资本开支纪律可能带来宏观层面上的固定资产投资和GDP增速的放缓，当然由于我们认为国企改革将是渐进式，这种影响将较为缓和。国企改革还有可能会伴随着去产能持续和更为严格的环保标准的实施，供给侧的抑制措施可能会使生产资料的价格保持在比上个周期更高的水平。这样的组合将有利于保持公司的收入和利润水平，但不利于增加未来几个月的投资。朝前看，一旦产能过剩问题基本得到解决，持续健康的利润水平应该有助于推动更多的产业升级相关的投资。

具体而言，国企改革将利好以下这些行业和公司：

(1)混改已公布和潜在企业。混改试点第一批企业的名单基本确定，但其措施尚未完全出台，第二批入围名单中的10家已经有7家被批准，第三批企业尚未确定。其中，中国铁路总公司的改革可能会逐步剥离资产、股权结构、降低杠杆率的变化。我们看好铁龙物流、广深铁路等受益于潜在的资产注入和涨价预期。

(2)竞争性行业的国有企业。随着员工股权激励等措施逐步扩大范围，有望提升竞争性行业国企的运营效率，我们看好在竞争性行业中的国企，如百联集团、同仁堂等。

(3)国企整合带来的机会。例如，煤炭和电力公司通过上下游合并，有助于稳定盈利(如国投电力)，港口合并有助于减少竞争，提升整体板块盈利，国企加强整合也利好采掘、材料、化工和造船等行业提高集中度，提高龙头企业定价权。

(4)地方国企改革相关的公司，特别是存在资产注入预期的地方国企。(汪涛系瑞银证券中国首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

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