汪涛：哪些行业能从国企改革中受益(5)

国企改革将促进国有企业降杠杆

国企降杠杆本身是国企改革的重要任务。中国债务问题很大程度上是非金融企业债务问题。截至2016年4季度，我们估算非金融企业债务占GDP比重超过160%，而其中大部分都与国企相关。第五次全国金融工作会议也强调，“要把国企降杠杆放在重中之重”。经济对信贷依赖度是否能趋势性降低，从根本上取决于供给侧改革和包括关停僵尸企业在内的国企改革能否继续推进。

如何利用国企改革的契机更快的促进国企降杠杆?我们认为，国有企业改革和国有企业降杠杆之前存在很强的相关性和协同效应。其契合点主要体现在以下几个方面：

通过深化企业内部改革和资源整合，盘活存量资产、增加经营积累、强化资本约束，提升或维持行业和企业的合理利润水平。盘活存量，一方面是要剥离低效或无效产能，减少重复建设和重复投资，压减过剩产能，并剥离一部分效益低下的资产，使国有资本向关键领域和产业集中;另一方面也需要充分挖掘现有的资产内在价值，例如将存量业务根据利润状况进行分离或者进行资产证券化;前者例如宝钢和武钢重组，后者如中国电子作为原始权益人将应收账款完全出表、铁路总局将土地进行出让回收现金流等。

通过市场出清、债务重组、债转股等方式削减债务，化解债务风险。近期国有企业在市场出清、债务重组、债转股等方面的进展呈现许多新的进展：如广西有色宣布破产，成为银行间市场第一家破产清算企业;如东北特钢通过的破产重整方案中，普通债权人可选择现金按比例清偿或债转股，金融类普通债权人全部进行债转股，为公募国企信用债违约后首例通过破产重组的案例;在市场化债转股方面，目前各类实施机构与70余家高负债企业积极协商，达成了超过1万亿的债转股协议 。

通过发展混合所有制，拓展股权融资，推动企业优化资本结构。鼓励企业通过上市、配股等方式从资本市场融资，改善资本结构，支持企业开展资产证券化业务，盘活推动企业应收账款、租赁债权等资产量资产，减少对负债的依赖。如中国联通和中国铁道部混改，将引入外部多元化的资本，将有助于其改善其资本结构。

规范中央企业金融业务管理，杜绝盲目开展金融投资。务必回归本源、严防风险。围绕主业合理配置金融资源，防止资金空转套利和脱实向虚。